渤海证券监管层大打组合拳A股还需以守为攻公开

渤海证券：监管层大打组合拳 A股还需以守为攻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周主板市场有所回落，上证综指下跌1.54%，沪深 00指数下跌2.0 %，而小指数则表现略好，中小板指和创业板指分别上涨了0.14%和0.99%。

流动性方面，上周央行公开市场净回笼410亿资金，虽较前一周的净投放操作有所收紧，但如果考虑到上周财政部进行的500亿国库现金定存操作，则全周仍呈现净投放的态势。此外，国务院对于县域农商行适当降准的新提法，也进一步验证了在经济内生动力不足的背景下，货币政策有出现由紧向稳转变的趋势，不过由于避免金融空转与调结构、去杠杆的任务仍在，我们判断货币政策不会出现大的转向，未来仍以阶段性的微调为主。

在金改方面，上周监管层打出了组合拳。周五银监会和证监会联合发布了《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》，意见内容除对准入条件和审批顺序有所规定外，还对取消股息不违约、不积累、赎回权、可转换等合约条款做出了进一步的要求。我们认为商业银行通过优先股的方式补充一级资本，有利于其融资问题的解决，提升其抗击金融风险的能力。但在对银行股的整体影响上则出现了短多长空的特点。

在IPO方面，证监会上周五发布了28只拟上市公司的预表露名单，由于最新流程安排是在受理后即安排预先披露，此后还需经历反馈会、见面会、初审会、发审会等多个环节，因此拟上市公司完成上市相干流程还需一定时间。而相比未过会新股的发审工作，已过会未发行公司的IPO冲击可能来的更早一些，短时间需关注其发行工作进展，警惕由此带来的市场情绪变化。

而上周五，保监会也有所动作，发布了《中国保险监督管理委员会关于修改〈保险资金运用管理暂行办法〉的决定》，修订后的办法将权益类投资比例由下限的25%调升至 0%。不过由于此前保险公司的权益类投资比例普遍为10%左右，因此新的政策对A股的推动作用较为有限。

近期，经济数据向下和政策预期向上，使市场多空气力间产生一定博弈。由于此次政府无意开闸大规模的刺激政策，对微刺激政策能否提振经济的质疑给予了空方更多留守理由。而另一方面，优先股与新股发行的渐行渐近，将对A股的存量资金格局产生一定冲击，因此在配置上我们建议投资者应立足防御，在控制仓位的同时选择估值较低且兼具国企改革、京津一体化等题材的标的。从时点上看，本周将进入1季报事迹密集发布期，建议投资者警惕由业绩不达预期所导致的个股风险。