旅游酒店总体增长平稳三亚免税店是最大亮点

旅游酒店：总体增长平稳 三亚免税店是最大亮点 买入国旅 201 - 类别： 机构： 研究员：

为了迎接改变历史的海盗船Z7的到来 [摘要]

春节期间全国游客量以及收入分别增长15%、17%，总体平稳2月16日，国家旅游局发布了《201 年春节黄金周旅游统计报告》，今年春节黄金周期间，全国共接待了游客2.0 亿人次，较上次春节增长15%，旅游收入增长15%。如果扣除民航、铁路收入，旅游相关收入同比增长17%。虽然游客量和收入的增长低于2009、2011年等景气年份的水平，但是在200 年以来，都是相对较高的水平。

三亚免税店是最大亮点，人均消费上行趋势基本确认根据新华的报道，2月9日-15日7天，三亚免税店累计实现销售额约1.4亿元，较去年黄金周的7000万实现翻倍，接待游客12. 5万人次，略低于去年的1 万人次。黄金周期间最高单日销售达到2898万元，较去年的1290万元增长125%。2012年春节期间店内人均消费达到2500元，假设渗透率保持22%不变，我们估计此次黄金周人均消费达到5 00元，增长111%。2012年11月免税新政策实施之后，11、12月人均消费仅2900- 000元，增长低于预期，也成为国旅股价缺乏表现的主要原因。但我们看到，1月份人均消费已增长44%至 00元左右的水平，加上此次黄金周的超预期表现，我们认为三亚免税店人均消费上行趋势基本确认（我们估计全年水平为 559元），将成为下一阶段公司股价表现的主要驱动要素。我们仍然建议投资者买入中国国旅（强力买入，12个月目标价 6.5元，基于EV/OCI/WACC方法）。

景区接待情况有所分化，人造景区明显好于自然景区景区的表现有所分化，峨眉山和黄山两个自然景区，前者门票收入增长5%，后者游客量增长1%，总本上增长较慢。但是，南山景区、乌镇游客量分别增长12%、40%，宋城在初三的游客量也增长了40%。我们认为，人造景区更有能力针对春节策划相应的旅行活动，刺激游客量增长。在景区公司中，我们建议买入宋城股份（买入，12个月目标价14.60元，异地复制201 年进入确认期）、丽江旅游（买入，12个月目标价21.50元，优质景区附近的酒店项目，创造价值）。以上两个公司目标价基于EV/OCI/WACC方法。