钢铁环保限产微调预期未改变供给逻辑荐股位置

钢铁：环保限产微调预期未改变供给逻辑 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本面总体依然稳健，政策传言扰动市场本周受环保限产放松的传言干扰，螺纹钢期货价格下跌2. %，板块下跌 . %，相对收益-1.7%；对应螺纹现货微跌0.2%，建筑钢材成交量环比下降 .5%，Mysteel钢厂周总产量下降0.4%。行业当前处在低位库存、环保压力、旺季将至的背景下，总体基本面依然健康。

需求短期仍稳健：关注地产背后隐含的两大风险8月宏观数据公布，低基数下基建地产整体偏弱，需求仍存隐患。本月地产销售、投资数据的回撤加剧了先前市场对于地产景气持续性的两处担忧：1、严销售政策贯彻下，一二线继续改善空间或将有限；2、随三四线库存去化充分，以6月为节点，后续棚改货币化补贴比例或大概率收敛。其对三四线销售端影响或逐步显现，致其或存下行风险。虽然短期景气仍有可能延续，但在地产调控依然严格的局面下，地产投资增速的下行应该是大概率的事，中期需求回落风险需要注意。

供给端预期只是合理微调：核心城市限产压力较大关于供给限产的变化是市场当前最纠结的问题，我们认为环保的大方针没变，政策可能的微调是环保进展到一定阶段后的“外宾的提问很直接一种合理变化：1、避免一刀切：由于不同企业的环保达标程度不同，对不同企业的环保政策理应从一刀切的方向转换为区别对待，这也是环保进展到一定程度后的一种良性化引导；2、对部分核心城市追尾事故特别多来说环保压力或依然严格：从生态环境部发布的2018年月空气质量状况来看，月169个重点城市排名后20位名单中有7个属于汾渭平原，其余1 个则属于“2+26”城市。这意味着只要环保的大方针不变，理论上环保政策可能的微调并不会从根本上改变当前供给的逻辑。

行业配置简单化：性价比逐步凸显，关注三季报绩优龙头价格方面，多数有色品种的回落走弱已开始体现需求端的边际走弱，这意味着供给端如果没有进一步加码的动作，理论上价格继续大幅创新高的难度在加大，钢价走势的核心变量或将逐步转移到需求的边际变化上来。对股票来说，按我们之前强调的需求是方向、供给是弹性的思路，需求变化对绝对收益的影响较大，而供给改变的是行业在产业链上下游之间利润分配的溢价能力，只要环保的大逻辑仍在，行业获取相对收益的基础仍存在。

从我们行业跟踪模型来看，当前行业已重新回落到7月初上一轮启动之初的点位，龙头宝钢股份再次跌破1倍PB。相对收益角度，建议继续重点关注头部α明显的标的，如三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢与龙头宝钢股份等。