行业东北证券紧缩风险加剧警惕中小盘股调整风险

东北证券：紧缩风险加剧 警惕中小盘股调整风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

综观影响12月市场的主要影响因素，我们认为，在无财报披露及11月主要经济数据难以发生突变的背景下，政策面及资金面因素将是决定市场走势的关键因素。

政策面上，进一步紧缩风险加剧。在经济企稳回升态势良好的背景下，政策调控暂无后顾之忧，随着通胀的持续创新高，未来一段时间将是政策的密集调控期，政策快速收紧及超预期的概率在增加，这在悲观的市场环境下，可能会引起市场对政策矫枉过正的担忧，表现在市场上就是难有趋势性机会或持续下跌。

货币政策工具方面，年内央行再次使用加息管理通胀的概率在大幅增加。

过去两次行政干预物价的经验显示，行政干预物价的时期往往是市场短期见顶时期，市场短期仍难有趋势性的大机会。

资金面上，趋向紧张。对热钱的管制及货币政策基调确定性的变化，不仅使得未来投向最终小牛擒下国王市场的总体流动性得到控制，而且对前期市场“流动性泛滥预期”形成抑制。此外，临近年终，不少资金由于结算需要可能要暂时退出市场，前期市场暴跌及政策面趋紧将会使得场外资金变得谨慎，12月仍然面临高达6000亿元解禁压力等因素，都使得整个12月资金面趋向紧张。

基于12月政策面紧缩风险加剧和资金面趋向紧张的判断，我们认为，12月市场总体来说难有趋势性机会，震荡调整概率最大。但由于大盘权重股估值较低，并且在11月市场已经历了大幅下跌，进一步大幅下跌空间不大，上证综指核心波动区间将在之间。目前市场处于调整的第二阶段，即悲观预期不断验证的运行阶段，市场表现形态更多是以下跌、反抽、小跌为主的震荡盘整格局。

投资策略方面，基于12月市场整体震荡调整的判断，总体建议偏防御的策略。风格层面，市场反弹时期，中小盘股或有表现的机会；但是，考虑到其估值和业绩风险，应警惕大盘调整时中小并在第47分钟进球盘股的大幅下挫风险，从相对估值修复空间来看，中小盘相对大盘股有20%-25%的下调空间。行业方面，周期性权重行业虽然估值已经较为便宜，但是考虑到流动性快速收紧及未来可能出现的政策矫枉过正的担忧，短期并不具备优势，因此，建议相对关注非周期类行业。

具体投资主线方面：（1）关注具有季节性特征的食品饮料、信息服务、交通运输、医药生物、公用事业等行业，这些行业在过去十年间表现相对大盘占优次数较多；（2）关注全年业绩确定性大幅增长的行业，如电子元器件、机械设备、交通运输等行业；（3）关注受益于中央经济工作会议的召开以及未来“十二五规划”及调结构政策预期刺激的消费内需、战略新兴产业；主题投资方面，建议关注高送转概念股，尤其是那些成长性好、业绩增长确定的新股和次新股。