行业煤炭石油燃油价格上调定价机制改革或随后

煤炭石油：燃油价格上调 定价机制改革或随后 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

发改委宣布上调成品油价格以减少炼油亏损发改委宣布从2月8日起汽油和柴油参与次数无限制：单笔充值500~999元宝价格每吨上调人民币 00元（汽油/柴油折合每升上调人民币0.22元/0.26元），油价重新回到历史高点，涨幅占现行价格的 .1%- .6%。因连续22个工作日涨幅超过4%的关口已在一周前达到，此次油价上调在市场预期之中。2005年以来，发改委上调油价17次，下调8次。

发改委对原油价格上涨作出反应、减少炼油亏损及鼓励能源利用效率的做法令人鼓舞。布伦特原油平均价格涨幅为 8%，而汽油和柴油零售价格在2011年分别上调了6.4%和5.8%。此次调价有利于减少炼油亏损，但我们认为油价每吨需进一步上调人民币,000元以达到中国油企的盈亏平衡点，我们预计2011年中国油企的炼油亏损或为人民币1,000亿元。

政府发出能源定价改革的明确信号此举表明政府开始更加接受处于合理范围内的高油价，也能更有信心协调公众对定价改革的预期。发改委在2月7日重申调整当前的成品油定价机制的必要性。

我们认为，当前上调零售价格将有利于新定价机制在近期内更顺利地推出。

维持强力买入中石化H股，中海油评级为买入，中石油评级为中性在我们看来，中石化将从成品油定价机制调整中获益最大。因在我们H股研究范围内具备最大的上行潜力，中石化H股（位于强力买入名单）仍是我们在中国油企中的首选股。尽管14%的现金回报率(CROCI)相当，中石油H股（中性）当前估值较中石化2012年预期5.2倍的EV/DACF存在20%的溢价。中石化H股应能较好受益于监管调整，而且该股估值偏低。下行风险：油价上涨、燃油定价改革推迟、经济下行及通胀高企。上行风险：油价下跌、成品油需求疲软。