高考加油东莞证券经济转型的纠结之年魏家

东莞证券：经济转型的纠结之年 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年上半年股市指数先扬后抑仍未摆脱振荡格局，但个股行情却严重分化，2010年牛气冲天的小盘股以及题材股板块出现价值回归的下跌，而银行股等蓝筹股所谓的估值修复行情也未能持续始终，指数波幅变窄，个股赚钱效应缺失。

经过几年的振荡上证指数始终没有站稳在3000点以上，但是上市公司近年来利润增长基本符合预期，这导致沪深股市整体估值水平已经降到了历史低位水平，特别是银行股等少数蓝筹板块估值已经创出了历史最低记录。不过2011年市场结构性高估问题仍比较突出，并且出现了利润增长下滑的阴影。

低估值并没有给市场带来大行情，症结在于中国股市至今未能彻底解决重融资轻投资的体制问题，市场围绕政策博弈，而政策着力于利用股市融资为经济发展服务，结果近年来刺激经济以及新兴产业为股市带来了行情，也让股市付出了代价。在体制漏洞依旧存在的情况下，国际板的消息引发了市场的担忧导致大盘再次回落。

2011年下半年股市行情的演绎首先取决于股市的制度建设，能否进行纠偏，其次取决于尚无定论。 又见宏观调控 与2004年4月紧缩“银根”和“土根”的暴风骤雨相比政策的着力点调整，目前看制度改革任重道远，而政策调控的重点依旧在于经济，因为现在经济发展的结构性矛盾已经非常突出，经济增长放缓，通胀压力持续，下半年政策在调结构和保增长之间走钢丝会更加困难。经济增长方式转型已经刻不容缓希望大家要记得专注狭窄领域里面达到第一的垄断地位，股市走势也会更加纠结。

纠结之处在于2011年下半年政策的摇摆将为股市带来中级行情的机会，蓝筹股的超低估值更是牛市行情一个前提条件，但股市的制度纠偏不是一蹴而就的，市场短期仍面临供需失衡、结构性价值回归等压力。大盘中长期看已经进入底部区域，三季度指数下跌空间不大但仍会持续调整，四季度有望迎来回升。经济转型期政策调控处于两难境地，股市走势更多的表现为上下两难。

2011年下半年市场的机会是跌出来的，结构性的个股风险不容忽视，我们建议配置先以低估值蓝筹品种以及稳健增长的消费类品种为主，创业板等小盘股的机会需要在其完成价值回归之后挖掘。