幸福快乐国海证券恰似去年时依依不舍

国海证券：恰似去年时 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：市场类似于去年7月份，反弹进入震荡格局。以货币政策放松和财政政策刺激为预期的反弹告一段落，市场开始观望上市公司中报业绩以及中观需求数据。欧债危机和国内二三线城市限购将会构成短暂压力，但是中西部经济赶超、制造业设备投资、保障房投资都将是潜在动力。

建议关注稳健消费（商业零售、医药、家电），积极参与新兴产业相关的主题投资机会。

市场回顾：经济数据支持下市场继续乐观。欧债危机再度成为外部隐忧，市场关注点开始由欧元区边缘国家（希腊、葡萄牙等）向核心国（意大利）过度。不过上半年宏观经济数据仍然超预期，市场普遍预期通胀6月达到全年高点，持续紧缩下经济基本面仍然强劲。在此基础上，中期业绩的良好表现为市场提供空间。

市场展望：从反弹到观望。超跌反弹告一段落，投资者进入观望，市场进入震荡。海外经济短期影响不大，奥巴马一切都在为大选铺路，欧洲主权国家违约的概率低，参与各方都在为各自利益博弈。国内经济基本面强劲，主要依赖于中西部地区投资旺盛以及制造业设备投资快速增长。随着三季度水利和保障性住房的加码，需求会向中游进行传导，汽车、重卡、工程机械等中观数据成为市场观望焦点。短期市场震荡期维持谨慎，看好商业零售、医药，中期继续上行，看好周期性行业。

投资逻辑：政策腾挪空间小，市场震荡概率大。经济长期增速放缓不可避免，经济结构转型的路途缓慢，传统行业短期仍然占据主导。增长易保、通胀难控，政策腾挪下A股市场震荡格局难改。短期货币政策放松的预期已经兑现，财政支持下的投资上行还需等待。

数据分析：等待向上拐点。宏观经济数据好于预期，但是中观数据尚未体现，钢铁、水泥、煤炭价格高位盘整，下游汽车需求面临拐点，房地产维持低位。

市场解读上周公布上半年宏观经济数据，整体经济好于预期，通胀高于预期。

重点解读：

货币紧缩政策难以放松，预计全年GDP仍维持整体回落趋势。目前通胀持续升温，未来CPI即使回落，其回落幅度也将有限，预计货币政策难以放松，流动性仍将较为紧张，而经济增速预计也将仍延续回落趋势。

同时，考虑到下半年公开市场到期量较少，以及多次提高存款准备金率带来的紧缩累积效应，下半年流动性仍将较为紧张。

中期经济工作会议即将召开，预计保持“稳健”货币政策不变，但是可能会针对中小企业“定向宽松”。

1）目前依然面临较大通胀压力，预计基调仍将维持“稳健”的货币政策不变，同时保持“积极”的财政政策。

2）由于紧缩政策对中小企业带来较大资金压力，在维持目前紧缩力度的同时，可能针对中小企业融资环境“定向宽松”，缓解中小企业资金压力。

3）继续推进经济结构调整，同时可能加大市场制度改革，推进垄断市场放开步伐，增强经济增长活力。

宏观政策跟踪从政策角度来看，政策宽松有限的判断得到进一步验证，将会制约市场的空间：

1）社会融资总规模快速增长。社会体系流动性仍然充裕，在通胀维持高位情况下，货币政策放松有限，或低于市场预期。

2）二三线城市限购箭在弦上。二三线城市房地产开发明显加快，直接导致上半年房地产固定资产投资居高不下。二三线城市限购影响会低于此前一轮的35个城市限购，但会助推下半年房地产投资的增速放缓。