行业交通运输铁路行业三季报总结

交通运输：铁路行业 三季报总结 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点行业Q 减速，公司承压在所难免整体经济增长放缓抑制铁路行业运全力打造 高效、透明、诚信、亲商 的投资 软环境 。输需求，今年第三季度环比第二季度均是出现下降的情况，行业减速没有在Q 停止。铁路行业第三季度也一如行业数据表现，继续低迷。行业Q 实现营业收入168.7 亿，同比增长仅1.5个百分点，较去年同期同比增速低近4个百分点，这也延续了全行业的运量下滑的趋势。

成本增速领跑收入增长，毛利率收窄，影响业绩今年第三季度铁路行业营业她也因此变得更坚强、勇敢。但作为一个妻子成本同比增9.48%，大幅高于收入增速1.5%的水平，导致第三季度行业毛利率为 2.85个百分点，低于去年同期4.89个百分点。

这也直接导致Q 全行业毛利润合计同比减少11.66%。我们认为，铁路行业目前面对行业性需求减弱带来的营收下滑，但是相对成本上涨的刚性，目前行业并没有合理的方式完全对冲成本上涨的风险。

业绩符合修正后预期，等待回暖改善中报期之后我们对重点覆盖的几家铁路上市企业的盈利预期做出相应修正，三季报中，几家企业业绩基本符合修正后的相应预期。行业在上游需求整体承压之中，超预期表现机会较小。

前三季小结：延续Q2下滑，预期修正总结前三季铁路板块表现，我们认为，公司前三季度尤其是中报期所释放出的风险，也在第三季度报表中体现。在三季度行业并没有出现明显改善，延续第二季度趋势下降。不过在中报之后，行业预期得到一定修正，三季度报告并没有出现超预期的大幅下滑，板块在三季度较充分的释放风险。

四季度：风险释放，估值下行，关注企稳改善，推荐大秦铁路我们认为，估值下行之后，目前重新看待铁路板块，其稳健性再次出现，我们基于以下几方面考虑：1）冬季煤炭需求普遍较旺，大秦铁路运量维持较乐观；2）广深铁路分流影响逐步减缓，乘车人次环比不断改善； ）铁龙物流新增特箱业务及沙鲅线新增产能虽需要等待时间实现盈利，但第三季度运贸一体化业务对于公司整体业绩所起到的支撑作用在未来将给予特箱业务和沙鲅线业务调整时间，向好发展的概率更大。4）行业估值水平已经在前期得到较大幅度的修正，风险充分释放。因此，我们认为行业在目前市场不稳定时期，应该继续考虑合理的防御配置关注，推荐大秦铁路。