行业金融首选优质银行股荐4股

金融：首选优质银行股 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

社会融资总量余额同比增幅持平；新增人民币贷款及企业债发行相对强劲，但影子银行/外币贷款放缓…5月份新增社会融资规模人民币1.4万亿元，社会融资总量余额同比增幅持平于16.2%。月度新增人民币贷款8,710亿元，符合我们的2014年全年预测（前五个月累计贷款发放占我们2014年全年预测9.4万亿元的50%），部分反映出央行为支持保障房项目而向政策性银行发放再贷款以及银行可能将部分同业信贷转回贷款的影响。随着同业市场放松，企业债发行规模稳健净增人民币2,800亿元，推动5月份新增资本支出融资达到人民币6,600亿元（4月份为人民币7,600亿元）。由于5月份出台了同业监管新规而且影子银行放贷标准收紧，包括信托贷款/委托贷款/银行承兑汇票在内的影子银行融资继续放缓。外币贷款月环比减少人民币160亿元，因为近期人民币汇率走软压缩了本外币之间的套利交易回报。

…这是供给面推动的放松；实力薄弱的借款企业面临融资困难我们认为5月份贷款/M2同比增幅的相对强劲表现可归因于供给面推动以及投资引领的放松，因此存在以下限制因素：1)银行间利率走低有利于国企/地方政府融资平台的债券，这些资金推动了保障房和基建等投资项目，而未能对消费领域形成拉动。

投资刺激加大了企业债务杠杆，而包括住房抵押贷款在内的消费信贷5月份同比增速从4月份时的19.8%降至19.2%；2)影子银行持续放缓加大了方案二：全国各地同时铺开实力薄弱企业（例如二三线城市的房地产开发商和高负债私营企业）在下半年的违约风险。

或需进一步放松来实现%的股价上行空间；首选资产负债实力雄厚的大型银行为防范经济增速出现严重放缓，自 月份以来同业市场/投资出现放松，中国银行股股价随之反弹。我们认为需要通过降准等更多同业放松举措来缓解实力薄弱企业在2014年下半年的违约风险，由此银行股才有进一步走高的空间。我们采用专有的“企业违约压力指数”(CDI)估算，中国H/A股银行股价如要达到我们的12个月目标价格（基于剩余收益模型计算，较当前股价平均对应%上行“211工程”、“985工程”分别是中国在上个世纪末先后提出的高校重点建设工程空间），同业利率需要进一步下滑个基点。考虑到短期政策存在不确定性，我们重申首选杠杆较低、拨贷比/股息收益率较高的大型银行：买入农业银行H/A股（位于强力买入名单）、工商银行/建设银行/招商银行H/A股。风险：放松政策的推行迟于预期；资产质量差于预期。