行业银河证券解读日本央行量化宽松

银河证券：解读日本央行量化宽松 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

日本央行新行长黑田东彦推出新政，通过把央行债券购买规模和货币基础扩大至现有水平的“两倍”，在“两年”时间内实现“2%”的通货膨胀目标。日本央行表示将转变长期以来避免购买长期证券的立场，将购买期限最长40年的日本国债，以引导长期利率走低。还将加大与股市和房地产市场有关的金融工具的购买量，以提振股票和房地产价格。

日本物价低迷的过去与现在。自1985年以来，日本经济一直面临低通胀或通缩的挑战，更要命的是，日本物价低迷的情况在近些年更趋提升其自我可持续发展能力严重，过去17年间日本物价在以0.1%的速度下降。

对日本通胀与经济的可能影响。自从安倍11月中拋出盯通膨的货币政策，日元汇率大幅贬值，出口企业的股价大幅上扬，企业盈利有所改善，甚至消费信心也在增强。资金的投机色彩远大过投资色彩，人口老化、内需不足等锢疾未除，企业投资裹足不前但问到大学是不是爱情的大观园，弱日元对日本巨企盈利和股价上的帮助，远大过对日本就业与增长的贡献。

对中国的影响。发达国家的持续宽松增加了中国货币政策难度，不利于发达国家对发展中国家的投资。由于当前大宗商品价格整体较为低迷，因此日本宽松的负面影响不至于很大。

基于汇率波动的J曲线效应，本币贬值的贸易效果往往要过一年多的时间才能体现出来，而一年后的日圆汇率并不一定仍然贬值。因此，我们更加认为，日圆贬值和日本量化宽松的“市场波动”，对资本市场和大宗商品的短期冲击效果更为明显，贸易和产业实体方面的影响并不是立竿见影的。

从一级行业来看，大多数行业都没有直接影响。短期来看，即便有影响的行业，也只是微小的影响，从数量级上来看，对行业盈利和公司盈利来说很小，在盈利分析中可以忽略。

不过，日本量化宽松旨在引导日本企业在本土投资，这将一定程度上影响在华日资企业战略。