高考加油中投证券3季度宏观流动性趋稳向好市场有望魏家

中投证券：3 季度宏观流动性趋稳向好 市场有望继续震荡上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

..本报告主要由3部分、2层次组成，前两者落脚于宏观流动性层面，而资金供需缺口则具体观察影响股价的最直接因素—场内资金供需情况。

我们发现7月市场微观中期流动性开始出现拐点，依据之前微观流动性趋势通常领先货币供应指标个月的经验，微观流动性指标出现拐点时，我们就会思考宏观流动性预期是否正在变化，因为宏观流动性的预期几乎同步的反映在微观流动性指标中。但要判断基于现有预期的微观流动性拐点能否转化为可持续的市场走势，则需要更前瞻的预测宏观流动性情况。

通过测算于世平称，8薄熙来被判无期：俄罗斯人竟是这样评价中国月M2%有望企稳，这正是我们推测的微观流动性出现拐点的内因。同时我们认为9月M2%有望与8月持平，若热钱因国内资产价格重新具有吸引力而回流，则M2%可能小幅回升。3季度宏观流动性企稳并可能向好，对资金供给面形成支撑。

关于宏观流动性的关键假设：7月份经济增速全面下滑有加速的趋势，而CPI冲击年内高点后有望在未来几个月逐步回落，因此3季度保增长和管理通胀预期的天平可能向保增长倾斜，考虑到银信合作监管新规对信贷的负面影响，我们认为8、9月份将是重要的时间窗口，货币政策可能微幅放松，新增信贷将小幅增加至6000亿元。另外，我们认为出口有望维持高增速，贸易顺差接近7月水平，热钱因美元阶段性反弹小幅流出。综上，M2在8月有望企稳（同比增速17.9%，6月读数为17.6%）A股资金供求统计结果显示，8月A股市场资金缺口（资金供给-资金需求=142亿元）转正，市场资金轻度宽裕。

综合上述三方面，8月流动性较7月整体有所改善，3季度宏观流动性改善的预期有望延续，市场有望延续震荡上行趋势。

风险提示：货币政策微幅放松预期落空、外围经济回落超出预期，出口增速下滑过快