平安证券境随心转DG

平安证券：境随心转 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

作为经济实力相仿的美国和欧洲，两者对次贷和欧债危机的心态存在明显差异，欧元区国家深知欧元存在的重要性，也观察到了资本逐步离开欧洲流向美国。作为经济实力相仿的中国和日本，两者对自身实力和区域影响力的此消彼长同样心绪复杂，民族主义之于中国和右翼之于日本同样有其深刻背景。对既成事实，以不同的心境去解读，得到的结论是迥异的，即所谓物随心转吧。

我们对国际经济的判断是：1、全球有衰退威胁，看多美国，看空欧洲；2、全球有零利率趋势，看多美元日元和债市，看空大宗商品；3、短期衰退和通缩难以缓解，中期如全球量宽，则复苏和通胀将并行。

从换届效应而言，宏观数据和调控政策，政府视角和市场视角可能存在较大差异。宏观经济是好是坏？预微调政策够还是不够？不同的观察者看同一个事实得出的结论是不同的，换届效应将使得这种对中国经济温度的解度，只能用境随心转，冷暖自知来形容。

但是在这个强者为尊的仙侠世界里修仙斗法我们对中国经济的判断是：1、目前困扰中国经济的问题，主要问题是结构性的，只是叠加了周期性因素；2、年内第二季度为增长底，第三季度为通胀底，企业盈利趋势性向下；3、货币数据存在失真可能，流动性不足从企业向银行蔓延；4、下半年政策变盘的可能性不大，经济运行继续加深衰退特征。换届效应导致对中国经济冷暖的判断，和观察者的角色过于密切相关，境随心转困扰着欧洲，也困扰着中国。