行业金融同业市场利率创新高短期流动性仍偏紧

金融：同业市场利率创新高 短期流动性仍偏紧 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

周报要点本周观点与投资视线本周多重因素叠加导致同业市场资金面骤然收紧，资金价格再创新高。受此拖累，银行股出现明显下跌。今年年中同业市场资金面从5月中旬开始出现趋紧的态势，隔夜shibor从2%~ %的平台一路升至8%以上，6月20日一度冲高至1 .44%创现在却成了一个高档会所。绕过影壁六年来新高。

1、月：外汇占款猛增是同业市场资金宽裕的主要原因。201 年月新增外汇占款1.2万亿，相当于2012年全年新增量的 倍。外汇占款大幅增长主要来自热钱和贸易顺差，原因在于2012年末以来外围主要经济体采取量化宽松政策，而中国经济出现触底企稳的复苏态势减弱人民币贬值预期，从而大量资金涌入。从实体经济流动性情况来看，这些资金主要以套利为主，流入生产领域很少。

2、月：外汇占款放缓、季节性因素、银行“创新受困”导致资金骤然收紧。第一，外汇占款在内外双重压力下增长显著放缓；第二，财政存款季节性上缴；第三，法定存款准备金补缴；第四，6月初为端午节假期，居民备付需求增加；第五，银行业“创新业务”遭遇监管困境，外管局颁布汇发20号文要求商业银行补足外汇头寸，信托受益权业务在资金应用上期限错配引起监管关注，资金面紧张加剧。

、7月前半月资金面仍然偏紧，关键在于央行态度：综合外汇占款增长减缓、准备金补缴、大行分红派现、财政存款上缴等多重因素，7月前半月资金面将仍然趋紧。下半年资金面则取决于央行态度。

要闻动态与评论：

行业：1、国务院常务会召开透露 货币政策新思路；2、隔夜Shibor升578基点超1 %与1周利率均创历史新高； 、温州个人境外直投资金或近期开闸，年内将获试点；4、温州金改打开资本吸纳通道，22亿3.等本轮结束后民资梦圆农商行；5、四大行六月前半月新增贷款回落；6、中国人民银行与尼泊尔央行签署代理投资协议；7、中英两国央行签署双边本币互换协议。公司：1、平安银行主导团金会促银政合作，中国平安综合金融发力。

投资策略：

我们认为三季度银行股的投资环境仍较为尴尬：1）宏观预期：复苏徘徊，经济不上不下，银行不良周期拉长；2）监管预期：影子银行清理继续推进，利用表外业务扩张生息资产出现放缓； ）改革预期：年内存款利率上限扩大至1.2倍是大概率事件。此外，我们前期判断的监管收紧导致流动性收缩已经在数据上开始体现，流动性面临信托、票据、外贷的三重约束。