中投证券经济自主增长动能仍然孱弱公开

中投证券：经济自主增长动能依然孱弱 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

4季度GDP当季同比7.7%，从季度趋势来看，季调环比仅为1.8%，较3季度明显回落。从需求贡献来看，消费、投资和净出口分别累计拉动3.85、4.19和-0.34个百分点，消费的贡献率较前三季度有所增加，投资贡献下滑，净出口依然是拖累增长的力量12月份，经济增长动能继续放缓。其中，规模以上工业增加值同比增长9.7%，较上月回落0.3个百分点；社会消费品零售总额名义增速为13.6%，较上月低0.1个百分点；城镇固定资产投资累计增长19.6%,连续第四个月放缓。经济的回落在预料以内，但固定资产投资、工业产出的下滑幅度还是略超市场预期四季度经济增速的回落表明，经济自主增长的动能还彳艮孱弱，还需要拄着拐杖走路。一旦政策支撑力度减弱，经济又重回下滑轨道。2013全年GDP增长7.7%，但这有三季度“稳增长”政策的效力。这说明目前经济的潜伏增长率应当在7.5%以下。因此，今年的增长模式、政策基调取决于“两会”政府工作?报告所肯定的目标增速。如果今年的增长目标是7.5%，“保增长”的压力仍然较大，增长模式跟2013年可能不会差太多，房地产、基建投资这两条拐杖还是丢不了；如果增速目标是7%，经济出清后的自主性增长会更快地到来经济增速目标关系到信心以及政策的连续性、稳定性，设定在7.5%的可能性较大，经济增长季度间还将滑出目标区间。由于经济内生性增长动能稍好，“稳增长”压力较2013年相对小一些今年的固定资产投资及3大分项增速，我们的基本判断是：增速不可能比2013年上行，一是考核理念的转变削弱地方投资冲动，二是增量资金的约束。另外一方面，取决于GDP的目标增速，“稳增长”压力下投资增速也不会下降很多。基建和整体投资增速会比2013年略低一些，预计分别为23%和19.5%，房地产投资大概率走低(17%)，制造业投资有所改善（19%)限制“3公消费’对消费的压制由于基数效应的消失，对增速的拉低将不再体现；消费的两大主力1汽车、房地产消费维持稳定增长。我们判断整体消费增速在14%以上；全球贸易的萎缩是我国出口增速放缓的重要缘由，欧美的经济复苏给今年的出口创造了稳定的外需环境，预计出口增速在10%左右风险提示：当局在经济、金融内生脆弱性增强背景下强硬收缩货币