机械制造开启高铁新时代荐股计划

机械制造：开启高铁新时代 荐2股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件概述南北车于12月 0号晚间正式发布合并预案，采取中国南车吸收合并中国北车的方式进行合并，这与此前的市场预期基本一致。本次合并完成后公司在全球市场的竞争力得到进一步增强。从整个铁路设备板块来看，目前铁路板块估值仍处在历史低位，未来业绩确定性强，我们对板块持推荐评级，继续强烈推荐南北车，建议关注永贵电器。

奇珍异宝 二、分析与判断以南车吸收合并北车的方式进行合并，符合市场预期合并预案显示南北车将采取中国南车吸收合并中国北车的方式进行合并，即中国南车向中国北车全体A股换股股东发行中国南车A股股票、向中国北车全体H股换股股东发行中国南车H股股票，并且拟发行的A股股票将申请在上交所上市流通，拟发行的H股股票将申请在香港联交所上市流通，中国北车的A股股票和H股股票相应予以注销，换股比例1.1.10。合并后新公司同时承继及承接南车与北车的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务。合并后新公司将采用新的公司名称和组织机构代码、股票简称和代码、法人治理结构、战略定位、组织架构、管理体系、公司品牌等，从而实现双方的对等合并。这种合并方式主要基于南车方案，从实施难度和时间看更符合市场预期。

中国铁路装备巨无霸出世，开启高铁新时代公告显示：截至2014年9月 0日中国南车总资产（未经审计，下同）为1509.12亿元，净资产为498.98亿元，报告期营业收入为848.90亿元，归属于母公司股东的净利润为 9.74亿元，中国北车总资产为1529. 1亿元，净资产为491.74亿元，报告期营业收入为641.66亿元，归属于母公司股东的净利润为 9.58亿元。这意味着新公司总资产将达到 0 8.4 亿元，净资产990.72亿元。

我们对南北车合并的影响，我们持总体中性态度。优点有三：（1）避免了南北车海外市场的恶性竞争，强化了我国高铁大国的优势，优化全球产业布局和资源配置，加快高铁过剩产能输出步伐；（2）合并增强了对上下游的议价能力，对上游零部件企业而言偏负面，对下游铁总来说，一定程度上增强对铁总的话语权；（ ）研发经费及财务费用等合二为一带来的效率提升。而缺点既是所有垄断行业共性的问题，管理效率降低，南北车独立品牌优势弱化，人员工资增加带来管理费用增加等。

目前铁路板块估值仍处低位，复牌后将迎来补涨行情未来 -5年铁路装备需求仍将保持稳定增长，主要来自三个方面：（1）干线铁路“四横四纵”高铁的纵向和横向的东部地区已经基本建成，未来高铁需求将主要集中在我国中西部高铁及海外市场；（2）城际铁路方面，截至2014年10月，各城市群规划城际铁路总里程超过1.9万公里，其中预计年竣工里程有望达到1.08万公里，为城际动车组带来巨大的市场增量；（ ）城市轨道交通方面，截至2014年5月，全国共有 6个城市地铁建设规划获批准。我们此前报告预计15年将迎来轨道交通车辆的需求高峰。而目前铁路板块估值仍处低位，随着南北车复牌将迎来补涨行情。

三、股价催化剂及风险提示催化剂：海外市场进一步拓展、铁路投资继续维持高位风险提示：海外拓展不如预期