孙宇环累库缓慢获现货力挺节后三连阳物业

在经过玩家及媒体的热烈响应的一次封测之后 孙宇环 | 国贸研发中心

化工行业研究员，致力于PTA期货研究，对PTA上下游产业链具有较深的了解，善于结合技术面对PTA的行情进行分析，同时也擅长捕捉期现套利的机会，专注于为客户提供专业服务与个性化交易策略方案。

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2018年新春佳节过后，PTA期货迎来三连阳，一改节前萎靡之势。笔者认为主要有以下几点因素，首先，成本端持续反弹走高，支撑力度加强；其次，大型供应商释放下月检修信号，提振市场心态，预计现货回购力度将继续维持，现货市场流动性或愈加收紧，刺激期价走高；再次，节后聚酯停工企业装置陆续恢复，PTA需求将稳中向好，因此PTA节后王者归来，连续上扬。

后续PTA价格该何去何从？笔者认为，短期利多因素仍占据主导地位。

从成本端来看，目前受动荡局势影响，利El Feel油田被迫关闭，导致7万桶/日原油供应受损，这为油价带来有效支撑。而亚洲PX新增产能年产能134万吨的装置预期出口货物抵港时间推迟至4月下旬以后，加以日韩等PX装置检修计划较为集中，因此市场对于一季度PX供应心态向好，且PX-石脑油价差攀升至420美元/吨，创2017年3月以来新高，PX短期偏强的趋势不变，PTA成本端支撑较强。

从供给端来看，逸盛石化65万吨/年PTA装置21日停车检修，计划停车15天左右；逸盛大化225万吨/年PTA装置计划3月初停车检修，检修15天左右；嘉兴石化新线其中110万吨重启时间未定，其老线150万吨装置一半产能22日检修；汉邦石化60万吨装置重启时间未定；扬子石化60万吨装置重启时间未定；上海石化40万吨装置推迟重启。目前PTA开工率在75.27%，待逸盛大化装置检修后，PTA开工或进一步下滑，PTA供应端预期压力较小，PTA期价难以出现大幅下滑的情况。

从需求端来看，近几日，古纤道、百宏，鹰翔、(,)装置陆续升温重启，截至23日，已有323万吨产能已经重启恢复，目前国内聚酯运行负荷回升至78.39%附近水平，3月中旬聚酯开工有望突破82%，届时PTA需求将进一步攀升。

从基差来看，节后PTA基差走强至150元/吨上下。逸盛大化3月份存在检修计划，且其为了保证自身下游聚酯的PTA需求减少部分合约量，同时不断从现货市场回购现货，导致现货价格相对坚挺，基差维持高位，带动期价上涨。

从持仓结构来看，近日，PTA一改往日空头大举压制的局势，多头不甘示弱，前五合计持仓数量几乎相近，多空力量相对均衡，表明PTA的多空格局正在悄然变化，这也预示着PTA可套保的量在相对减少，大型供应商在现货市场回购现货的举动给了多头更多的信心，贸易商也相对惜售，大部分选择卖给贸易商而非聚酯工厂，因此现货升水期货的现状或将延续，提振期货市场。

但目前的利空因素在于春节期间终端织造开工大幅下降，开工率仅17%，对聚酯产品需求大幅减少。截至23日，聚酯产品库存不同程度均有所上升，且就目前来看，终端织造的开工回升仍相对缓慢，或导致聚酯产品的进一步累库，对PTA上涨不利。

另外的利空因素在于，随着PTA及MEG价格的走高，聚酯部分产品已经出现亏损，在一定程度上也会拖累PTA期价上涨。

最后，从技术面来看，PTA经历春节前的假突破后，此番MACD在零轴上金叉，且价格又回到上升压力线附近，上涨趋势蓄势待发，但仍需要进一步确认。若期价有效突破上升压力线，PTA上涨趋势即已形成；若期价仍难以有效突破，则价格将陷入大级别调整。

综上，从成本端来看，支撑较强；从供需来看，PTA累库速度较为缓慢；从现货市场看，目前基差商谈参考1805升水元/吨，期货贴水现货格局下，期价大幅下跌的可能性较小；从技术面来看，MACD在零轴上出现金叉，上涨趋势蓄势待发，只待进一步确认。 本文首发于公众号：大宗内参。文章内容属作者个人观点，不代表和讯立场。投资者据此操作，风险请自担。