中信建投虚妄的花与火如烟的新周期牛

中信建投：虚妄的花与火 如烟的新周期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

第一，投资增速年内新低。月固定资产投资累计增速8.3%、较月下降0.3个百分点、不及预期，7月当月增速6.5%、较上月回落2.3个百分点，累计、当月增速均为年内新低。其中房地产、制造业、基建投资累计增速分别为7.9%、4.8%、16.7%，分别较上月回落0.6、0.7、0.1个百分点。

第二，房地产销售与投资增速年内新低。月商品房销售面积增速较月下跌2.1个百分点。7月当月销售面积同比增速仅2%、较上月大幅回落19.4个百分点，累计、当月增速均为年内新低。月房地产开发投资增速7.9%，较月回落0.6个百分点，7月当月房地产投资增速4.8%、较上月回落3.1个百分点，累计、当月增速均为年内新低。

第三，基建投资分项增速分化。基建投资包括电力热力燃气、水利环境公共设施管理与交运仓储业三类。月份三类基建项目投资增速分别为1.6%、24.7%与15.3%，月对应增速分别为2.5%、25.2%、14.7%。

反而能给我们带来更多机遇 第四，社零增速下滑。7月社零名义增速10.4%，实际增速9.6%，均较上月有所回落、且名义增速低于预期。分行业看，石油及制品增速较上月回升，其他行业都出现增速回落。

第五，工业增加值增速回落。工业增加值增速6.4%，比6月份回落1.2个百分点，低于市场预期。分大类行业看，制造业增速回落1.3个百分点、采矿业降幅扩大1.2个百分点，电力、燃气及水的生产和供应业增速提高2.5个百分点。服务业方面，7月份生产指数同比增长8.3%，增速与上月持平。

第六，综合来看，7月生产、投资、基建、社零均有所回落，跟之前公布的PMI指标、财政支出、进出口数据走势基本一致；再考虑去年七月基数较低，本月经济数据的全面下行明显低于市场预期。一方面，今年一、二季度经济表现好于预期，市场对未来经济预期乐观，数据的波动容易造成低于预期的情况。另一方面，政策对于防风险、降杠杆、去产能、处置僵尸企业的关注也可能对投资和生产的扩张起到一定抑制作用。随着贸易修复接近尾声、房地产调控继续进行、财政与融资规范对基建投资影响的显现，预计下半年经济将呈逐步回落态势。正如年报所预计，经济“越过山丘”进行时。新周期证据明显不足。