钢铁Q业绩整体环比下滑荐股位置

钢铁：Q1业绩整体环比下滑 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

需求延迟，供给高位，高库存下钢价回调。一季度由于节后需求迟迟未能释放，而采暖季实际限产效果低于预期，钢材库存大幅累积，贸易商降价出货导致钢价出现较大回调。总体看，一季度单季五大钢材品种价格较年初均有较大回调，（螺纹-14.45%、线材-1 .79%、中厚板- .5%、热卷-10. %、冷轧-8.76%）。根据我们测算，一季度单季螺纹、线材、中厚板、热卷、冷轧平均吨钢毛利分别为768、808、626、6 0、757元，较2017Q1分别同比上涨 79、417、400、26 、81元，较2017Q4环比变动- 40、-400、-161、-219、-169元。结构上板材好于长材，中厚板最为景气。板材下不然它会是一个很好的正面例子。我第一点就提出传统媒体做号首先要“去品牌化”——不要觉得自己传统媒体的名号很有面子游需求的季节性相对较弱，且下游需求整体较为景气，月制造业投资同比+4. %，较17年月增速持平， 月份制造业PMI51.5%，升至一季度高点。相较于投资下滑的基建和新开工下滑的地产，板材需求较为景气，库存情况明显好于去年同期，价格相对坚挺。其中，中厚板由于下游造船和工程机械的良好需求，盈利能力修复最快。

Q1业绩整体环比下滑，同比大增。从我们对具体上市公司预测来看，26家公司第一季度净利润合计同比增长111%，环比减少18%，其中太钢不锈（0. 2元，yoy465%）、柳钢股份（0.4 元，yoy440%）、安阳钢铁（0.22元，yoy 59%）、华菱钢铁（0.46元，yoy根据发展需要搞好对各类市场的监督、管理与指导 56%）、新钢股份（0. 8元，yoy 48%）、武进不锈（0.16元，yoy278%）、韶钢松山（0.22元，yoy219%）、杭钢股份（0.25元，yoy219%）、包钢股份（0.01元，yoy16 %）、三钢闽光（0.77元，yoy160%）、沙钢股份（0.11元，yoy1 6%）、南钢股份（0.26元，yoy110%）、宝钢股份（0. 0元，yoy78%）、鞍钢股份（0.25元，yoy67%）、山东钢铁（0.06元，yoy57%）、永兴特钢（0.25元，yoy 9%）、大冶特钢（0.19元，yoy 4%）、马钢股份（0.15元，yoy28%）、凌钢股份（0.08元，yoy19%）、新兴铸管（0.06元，yoy11%）、八一钢铁（0. 2元，yoy-11%）、首钢股份（0.07元，yoy-24%）、河钢股份（-0.0 元，yoy-152%）、酒钢宏兴（-0.04元，yoy-22 %）、抚顺特钢（-0.12元，yoy-602%）、西宁特钢（-0.16元，yoy-1655%）。

1）库存去化速度已超越去年同期，需求只是被推迟，并非不好。在降价之下目前全国主流钢贸商建筑钢材成交量在本周明显放量，成交回暖下上周（ /26- / 0）钢材库存加速下降，社会+钢厂库存合计下降82.72万吨，环比下降 .21%，已超过去年同期下降速度。

证明需求推迟这一逻辑依然成立，而非需求差。2）供给预计缓慢释放。采暖季停产高炉在4月逐步恢复生产，但邯郸非采暖季钢铁继续限产25%以及唐山的非采暖季限产，一定程上减缓了复产带来的供给增长。 ）主动去库存下钢价短期震荡。目前需求释放，但库存高绝对值下，钢贸商仍将主动去库存，参考去年库存去化情况和目前的供需求水平，我们预计月库存回到去年同期水平。在此期间钢价或多维持震荡行情。

投资策略：维持短空长多判断，钢铁股和钢价调整幅度已充分，下跌空间有限，但反弹时机仍未到，预计月库存接近去年同期水平且下降速度较快，钢铁板块将启动上涨。推荐具备内生盈利成长性和高分红性的全球钢铁龙头宝钢股份，央企且有整合预期和高分红预期的鞍钢股份，受益于制造业投资恢复的板材区域龙头新钢股份，华菱钢铁，南钢股份，大冶特钢，受益于粤港澳大湾区城市经济圈的区域建材龙头韶钢松山，三钢闽光。