行业长江证券购进价格回落不改PPI同比趋势修

长江证券：购进价格回落 不改PPI同比趋势修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

制造业PMI：总指数与上月持平，高于50低于历史同期5月制造业PMI指数50.1，连续3月处于50枯荣线以上，显示经济景气度仍在微弱改善。与历史同期比较来看，5月制造业PMI总指数弱于2013年统计口径与方法调整之后同期均值的50.6%（显著低于历史同期均值的53.4）；5月与4月持平，2003年以来5月平均较上月改善0.2个百分点。，经济景气度的改善较为疲弱，这与我们前期的判断也是一致的。我们前期指出，年内经济增速将维持低位窄幅波动的状态。经济的支持逻辑主要来自政府稳增长措施的滞后体现，但是由于缺少持续有力的内生增长动力，很难看到明显复苏。

生产端：生产指数平稳、库存指数上升生产指数去年下半年以来持续稳定在52%上下，显示去年下半年以来生产端整体平稳。5月生产指数52.3%，较上月提升0.1个百分点。与历史同期相比，今年5月是历史同期的最低值，低于2013年口径和方法调整之后的均值52.9%（远低于历史同期均值的54.4%）；环比较上月改善0.1个百分点，2013年以来5月环比平均提升0.2个百分点（历史同期平均较上月下滑3.7个百分点）。

消费端：新订单指数环比回落，景气犹在高于枯荣5月新订单指数较上月略有回落但仍处于枯荣线之上，整体来看需求企稳仍在延续。5月新订单指数50.7%，历史同期比较来看，低于2013年口径调整之后的均值51.6，（显著低于历史均值的52.6%）；环比回落0.3个百分点，弱于近三年同期均值，而强于历史同时（历史同期平均较上月提升0.8个百分点）。

购进价格指数：略有回落，不改PPI同比改善趋势购进价格指数较上月下滑2.3个百分点至55.3%，终结5个月的连续抬升（去年11月时41.1%，是近3年的最低点）；购进价格的小幅回落与5月高频CRB指数放缓一致，会导致PPI环比增速的回落，但不会改变PPI同比年内持续修复的趋势。我们预计5月PPI同比增速-3.3%左右，与4月基本持平或略有改善，62011年上半年月之后仍会继续修复。考虑到下半年经济增速总体会较为平稳，PPI同比增速年内的持续修复，量稳价升将导致全行业企业盈利数据的改善。但是，由于不同行业的特征属性不同，不同行业企业盈利预期的影响逻辑还需要专门甄别。