行业中银国际通胀魅影

中银国际：通胀魅影 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

8月CPI和PPI双双超出市场预期，在需求温和复苏的背景下，仍需警惕从PPI到CPI的传导。大类资产排序：股票>大宗>债券>货币。

宏观要闻回顾经济数据：8月CPI同比涨1.8%，PPI同比涨6.3%；外汇储备为30,915.27就是一笔不小的新增投入。“地下矿井巷道有的长达10公里亿美元，环比增加108.07亿美元；按美元计，8月进口同比增13.3%，前值11%；出口同比增5.5%，前值7.2%。

要闻：金砖国家领导人厦门宣言：将继续坚决反对保护主义，重申不采取新的贸易保护主义措施的既有承诺；央行证监会等七部委发布《防范代币发行融资风险的公告》；中证协就《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引（征求意见稿）》公开征求意见。

资产表现回顾主要期货品种继续大幅下跌。本周沪深300指数下跌-0.12%，沪深300股指期货下跌-0.39%；焦煤期货本周下跌-2.08%，铁矿石主力合约本周下跌-5.54%；股份制银行理财预期收益率不变维持4.61%，余额宝7天年化收益率下跌-2BP至4.03%；十年国债收益率下降-3BP至3.60%，活跃十年国债期货本周上涨0.44%。

资产配置建议资产配臵排序：股是一个能够随意欺负的人。巨蟹根本就没有任何一点的火爆脾气票>大宗>债券>货币。8月CPI同比增速1.8%、PPI同比增速6.3%均超出市场预期，我们认为下半年通胀存在持续超预期的可能性，一方面8月猪肉价格环比上行1.3%，未来食品价格环比持续上行或超预期推动CPI上涨，另一方面虽然PPI下半年基数较高，但由于供给侧改革和环保限产的影响，环比增速带动同比增速或持续超预期。目前上游涨价已经出现扩散至中游的迹象，虽然历史数据显示从PPI到CPI的传导并没有必然性，但CPI本身服务价格和核心价格都在高位，在需求温和复苏的背景下，PPI若向CPI传导则将推动CPI增速大幅超预期。通胀担忧之下，货币政策难有放松空间。