包钢稀土600111行业景气度持续向好

包钢稀土(600111):行业景气度持续向好

1、业绩略低于预期。2011年1季度公司营业收入为21.2亿,同比增长116.1%,归属于上市公司股东的净利润为4.8亿,同比增长277%,EPS0.599元,同比增长277%。

2、公司惜售是业绩低于预期的主要原因。公司的综合稀土价格同比上涨109%,环比上涨49%;而1季度主营业务收入同比上涨116%,环比上涨33%,显示公司产品销量同比有所上升而环比有所下降。由于近期稀土价格上涨幅度趋缓,公司观望心态会有所减弱,销量有望在2季度得以释放。

3、1季度公司营业成本环比增幅较大。季报显示公司1季度营业成本环比上涨66%,大于营业收入增幅,使公司1季度盈利能力下降。由于公司2011年仍是按照合约价购买原矿,采矿环节不存在成本大幅上升问题,推测主要是分离冶炼环节造成的成本上涨。

4、2011年稀土供需情况仍将偏紧。中国陆续出台的意在整顿稀土行业,增强国际定价权的各项政策实际上减缓了全球稀土供应增速。同时国外矿山投产对全球稀土供给的冲击十分有限。目前全球有望在2011年开始投入生产的矿山仅美国的MountainPass及澳大利亚的MountWeld。MountainPass的生产计划是3000吨稀土氧化物,而MountWeld在马来西亚投建的分离厂要到2011年3季度开始试生产,相比较而言2010年全球约13.4万吨稀土供给,其中中国提供约13万吨。

5、公司估值。我们预计2011、2012、2013年的EPS分别是4.10、5.29、7.08,对应PE分别是24X,18X,14X,维持强烈推荐评级。