金融上市券商12Q业绩总结

金融：上市券商12Q 业绩总结 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业观点：行业多项业务创新已进入公司层面的实质推进阶段，制度创新仍有期待。而且前期担心的集中解禁、业绩等风险多已得到较为充分释放， 季度行业多项关键经营指标已接近08年以来新低，业绩短期见底基本可以确认，因此中长期不需悲观。但是从业绩改善幅度、估值等方面考虑，我们认为短期4季度板块上行的空间也相对有限。4季度若再出现调整，则是再次中长期布局券商股的较好时机。

配置组合：4季度新增对光大（1 年业绩增长+增发催化）和方正（业绩改善+补涨机会）的推荐。中长期安全配置：中信证券、海通证券、光大证券，弹性配置：方正证券、东吴证券。

业绩总结18家上市券商（剔除缺少同比数据的西部）2012年前 季度共实现营业收入461亿元，来17wan《武尊》绝对会给你个不一样的惊喜同比基本持平，实现净利润14 亿元，同比下滑6%，较中期的-16%持续收窄。自营同比大幅增长（+ 06%）是下滑收窄的主因，经纪（-28%）和承销（-18%）业务的下滑、以及成本的提升（+7%）则是业绩同比下降的主要拖累。

东北证券同比大幅扭亏为盈，除此同比改善显著的有：国海、长江、方正、宏源和广发证券，净利润同比分别增长15 %、67%、58%、18%和17%，主要贡献于自营和投行业绩的增长。大中型券商业绩普遍都有下滑，如招商、光大、国元和海通证券，累计同比分别下滑- 4%、- 0%、-19%和-11%，多是同比基数较高或是受累于投行业绩的下滑。

上市券商 季度单季净利润环比大幅下滑57%，各业务线条均无增长，尤其是自营的大幅下滑（-77%）拖累业绩。公司中东吴但每次都与奖牌失之交臂。索契冬奥会能不能回自己的金牌梦证券业绩非常突出，重点券商单季环比无一增长，仅东吴环比持续改善， 季度单季环比增长25%，主要贡献于自营业务。

展望4季度，环比改善应是不难，但幅度可能有限。同比来看，4季度基数仍然较低，全年转正应可实现，我们预计在0%-5%之间（剔除中信出售华夏的一次性收益）。11Q4东北、宏源单季亏损，东吴、兴业、方正也基数较低，预计这些公司4季度同比数据将较为突出。

对后期的政策预期。1）利好方面：业务层面的推进大家预期已较为充分，后期对板块能形成利好刺激的还需关键制度层面的改革推进，如券商净资本计算规则的放松、ETFT+0交易制度、做市商制度、股权激励制度等，目前看年内推出的可能性不大；2）风险方面：主要是价格风险，非现场受理柜台业务的放开将加剧行业竞争，佣金率存在再次下滑的可能。