季末因素无碍机构中长期流动性预期牛

今日张家港地区24度棕榈油报于元/吨 临近季末，就在资金面转紧、利率攀高之时，周二（19日）进行的3个月期国库现金定存招标利率却意外大跌292基点。人士表示，流动性指标之间的背离，表明短期资金紧张只是季末等时点因素导致，机构对于中长期资金面预期仍较乐观。

据站，、于6月19日以利率招标方式进行了2012年中央国库现金管理商业银行定期存款（六期）招投标。本期国库现金定存期限为3个月，招标量600亿元，中标利率为3.23%。

这是近9个月来首次进行的3个月期国库现金定存招投标，之前最近一期同期限品种招标还是在去年9月20日。由于彼时正值连续上调法定存款之后的资金紧张时期，该期国库现金定存中标利率创出了6.15%的历史最高纪录。与之相比，本期3个月国库定存利率足足下跌了292基点。而进一步统计显示，3.23%的中标利率是2010年3月以来国库定存招标创出的最低水平。一位银行交易员表示，目前3个月定存基准利率为2.85%，若按照10%比例上浮为3.135%。本期国库定存利率仅高出约10个基点，不可谓不低。

当然，今年以来国库定存利率总体在不断回落。2月份6个月国库定存招标利率高达6.80%，但上个月进行的9个月期国库定存招标已降至4.22%。由于本期定存期限较短，招标利率进一步走低符合情理。但值得注意的是，当前资金面并不比上个月宽松，招标日7天回购利率已接近3%，比5月份均值（2.58%）高出约40个基点，而随着季末临近，资金利率还可能进一步上涨。国库定存利率与回购利率之间迥异的走势，让很多人都“摸不着头脑”。

市场人士表示，国库定存利率走低，缘于商业银行需求不强，这符合当前信贷需求较弱的普遍共识，即银行面临的存贷比压力有所缓和，同时表明存贷比考核可能不是近期资金面转紧的主因。

就短期资金面而言，中金公司认为，银行一般将理财产品安排在季末到期以达到冲时点目的，但理财产品持有的资产期限都比产品本身期限要长，所以必须通过回购融资或代持的方式来解决短期资金缺口，相应造成了融资需求的大幅上升。哈尔滨交易员何玉涛表示，6月份是半年报披露时点，银行类机构为了提高备付率等相关的流动性指标，融出资金的意愿会下降，更加剧了短期资金供需不平衡。

另有交易员表示，目前机构对中长期流动性仍保持乐观预期，基于应对短期资金紧张的目的，更愿意融入14天、21天等短期跨季资金，因此对于期限相对较长的本期国库定存需求不是很强。