行业日常消费品茅台集团国企改革点评

日常消费品：茅台集团国企改革点评 -18 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件： 月17日，贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划启动暨推介会在贵阳举行。作为此轮贵州国企改革中最受关注的企业，茅台集团改革目标是建设为产融结合的多元化控股集团，目标到2017年整体销售收入达千亿元级。在集团层面，将推进茅台酒板块、其他酒类板块、营销商贸板块、金融板块、文化旅游板块、创业投资板块等七大业务板块，逐步培育形成个子集团。

其中茅台酒板块以上市公司贵州茅台为核心，将探索建立股权激励机制或员工持股。在有利于投资及业务扩张的基础上积极开展股权置换工作。利用本轮产权改革对外扩张，把握投资移动互联、清洁能源等新兴产业机会。到2016年底将完成股份公司再融资。此外，股份公司将进行内部拆分，将现有系列酒整体剥离至新公司，新公司保持相对控股，实其值近似440。现系列酒供、产、销完全独立。2014年完成新公司拆分工作，2015年开始“引战”工作。新公司择机并购其他酒类企业或借壳上市。

茅台集团旗下的习酒公司将整合茅台集团下其他非茅台酒类子公司相关酒类业务，并于2016年完成整合。具体将通过划转、转让等方式将保健酒业公司、技术开发公司、葡萄酒公司的酒类业务全面转移至习酒公司。习酒公司将力争2014年底前在港上市。

点评：1）从既然警方9日就已经知道了这件事情发展思路看，茅台集团的改革力度相当大，超预期。

2）上市公司贵州茅台改革举措，短期提振股价。首先，建立股权激励机制或员工持股，将管理层及员工的利益与公司利益捆绑，激发工作活力与积极性，有助于提高工作效率；其次，系列酒对贵州茅台业绩贡献不大，剥离后对上市公司业绩几乎无影响；最后，投资移动互联、清洁能源等新兴产业，具有互联、清洁能源最热门概念。短期看，上述诸多概念将驱动公司股价提升。

）长期看，上述改革对于上市公司业绩及股价的影响具有很大的不确定性。首先，股权激励或员工持股计划的实施没有具体的时间，且计划实施的深度也不确定；其次，上市公司进入白酒行业外的互联、清洁能源等新兴行业，通常非关联行业的多元化发展较难成功。并且，互联、清洁能源等新兴产业投资大，收益取得需要的时间长，风险很大；最后，大力度的改革，需要很长时间。