行业中美利差再度倒挂加剧国内货币政策担忧

为了防止近日金融市场的动荡，美联储主席伯南克做出了将隔夜拆借利率下调75个点的决定。这是自1980年以来最大幅度一次的降息。联邦公开委员会的十位成员，只有一位反对此次降息行动，这个行动本身也说明了美联储也存有一定恐慌。从防止市场崩盘的角度来看，此次降息和1987年格林斯潘上台后“救市”的降息之举颇有几分相似都有袁斌的“朋友”。但是，我们仍然有疑问，美国经济的基本面真的需要75个点的降息幅度吗？如果金融市场继续动荡，是否还需要更大幅度的降息呢？

笔者认为，此次降息更多地是为迎合市场的需要，填补市场的预期。从美国经济的基本面来看，住宅市场是持续低迷、劳工市场的确也有疲软的迹象，违约现象开始向一般性消费（比如信用卡消费、汽车金融）渗透，但是金融市场的恐慌在一定程度上夸大了基本面的恶化状况。市场已不能等待布什政府的财政刺激政策的批准，而需要及时的、大幅的降息来恢复投资者信心。对下一轮的美联储公开市场会议，市场仍然抱有大幅降息的预期，那么在这一段时间内，空方的力量还反弹后可能会再度集中，推动股指下挫，直到美联储根据市场的预期再次调整利率。这个过程应该还没有结束。

从4.25%到3.50%，中美利差的倒挂再度引起投资者对国内货币政策的担忧。当央行在一年前提高基准利率，逐步缩小中美利差时，关于其负面影响的评论一直不绝于耳。的确，一年多来，我们看到热钱在流入中国，但是热钱更多地追逐的是资本市场的套利机会，而不受一年期存款基准利率的影响。2008年上半年，美元的继续贬值，农但怕自己失控产品国际市场价格的继续高涨和国内劳动力成本的推动，将会使CPI保持持续的高位。国内利率政策既应考虑国际经济形势的变化，但更应该根据国内的经济形势进行必要的调整，保持其独立性。