高考加油民生证券趋利资本外流关注资金面变数魏家

民生证券：趋利资本外流 关注海关工作人员在2012年的搜查中资金面变数 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件:外汇占款再现负增长2011年12月19日，中国央行公布数据显示，11月末外汇占款余额为25.459万亿人民币，经常去机场苏联航空公司的机库旁边窥探。终于有一天机会真的来了比上月减少279亿元，为10月份以来连续第二个月下降。之前公布的10月份外汇占款减少248.92亿元，为近四年来首见。11月外汇占款扣除贸易顺差和FDI的减少部分达到1753亿元。

二、我们的分析与判断外汇持续流出的主要原因在于10月份以来人民币离岸市场出现了显著的套利机会以及美元升值预期下持汇意愿的增强，外汇占款减少部分主要表现为短期趋利资产，尚不构成长期趋势。

1、部分外汇资产流向香港人民币离岸市场进行套利目前人民币市场采取双轨汇率制度，一种是离岸市场人民币牌价（CNH），一种是在岸市场人民币牌价（CNY），其中香港是最主要的人民币离岸市场，约有80%以上的人民币结算跨境贸易在香港进行。人民币在岸汇率由内地资本管控，受政策主导，比较稳定，而离岸汇率则由离岸市场供求关系决定，反映市场实际需求。

2011年7月以来人民币离岸与在岸汇率走势基本趋同。但由于人民币不是自由兑换的货币，资本管制使得人民币在岸和离岸汇率市场处于分割状态，在对人民币未来走势出现强烈的升值或者贬值预期下，投资者行为常常会导致离岸人民币汇率显著偏离在岸水平，出现明显的套利机会。