高考加油中信建投通胀强弩之末魏家

中信建投：通胀强弩之末 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经过连续6个季度的狂轰滥炸，抑制通胀之战役取得重要的阶段性胜利。短期看，通胀实为强弩之末，不足为惧。虽然1月份CPI会有短暂冲高，但此后至年中CPI逐步回落是大概率事件。但我们认为，中期通胀还存在很大不确定性。由于负利率还将持续1个季度，在存款增速居于底部的前提下，降息还是奢望。

生猪和能繁母猪存栏量均处于历史高位，这有利于未来个季度猪肉供给的稳定。

能繁母猪存栏和生猪存栏的比例关系已经清晰地回升，预示猪肉价格有下降的压力。

预计未来一个季度猪肉价格在高位向下回归的概率较大。

春节过后，需求减弱，食品价格下降是大势所趋。民谚曰，“五九六九沿河看柳”，天气逐渐转暖，也将助力食品价格走低。可以预见，2月至年中，食PSP名作续篇《乐克乐克2》首段宣传影像公布！品价格对据分析CPI的贡献降低。

PPI具备环比企稳的基础。纽约油价或将继续维持在100美元/桶左右。煤炭价格在2012年将不会出现趋势性上涨行情。钢材价格大幅的上涨还有待后期终端需求的真正好转，而低迷的房地产和基建市场并不支持钢材市场迅速走强。

近期国内的汽油、柴油批发价格基本稳定，但国际三地原油价格涨幅已接近4%，近期国内成品油价格存在提价要求，调价“窗口”或开启。事实上，资源品价格的调整是构成国内通胀不确定的中期原因之一。而霍尔木兹海峡的局势将是油价剧烈波动的重要变量。

房租较上期下降较多，这与CPI中居住同比增速回落较快是吻合的。

劳动力价格春节后显著回落，但总体趋升。

沿海散货运价指数一路走低，反映出国内经济的景气程度进一步下降。而波罗的海干证券研究报告宏观双周报请参阅最后一页的重要声明请参阅最后一页的重要声明散货指数最近一个月也急跌，触及2008年底的低点，表明国际经济复苏乏力。从历史上看，BDI与新兴市场国家特别是中国的经济增长关系密切，这也从一个侧面印证了中国内需的相对低迷。

由于能源价格速降，美国的CPI降至3.0%，但美国核心CPI已稳步攀升至2.2%，达到2008年四季度的水平。而美国国债隐含的通胀率也稳中有升。与此相反，欧元区和新兴市场国家通胀均已见顶回落，而日本仍处在通缩泥潭之中。