高考加油钢铁黎明之前写在宝钢破净之际魏家

钢铁：黎明之前 写在宝钢破净之际 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点近期市场剧烈动荡，钢铁指数也跟随产生不小幅度的回落，优质龙头宝钢股份再次破净。对宝钢来说，跌破1倍PB，是一个标志性事件，值得我们思考。

破净代表着什么？--行业极度悲观的表征市净率等于市值除以净资产，反映的是市场所愿意给予此部分资产的认可，根据投入产出比原则，市净率是资产盈利能力的表征。对于重资产的优质龙头，如果给予资产1倍PB，背后反映的假设是市场期望的合理ROE回报应对标机会成本，机会成本=无风险收益率+得知此人潜逃至山西风险溢价。

观察历史上宝钢股份的PB表现，破净并不少见，近十年来尤为如此。在2014年年中，甚至一度出现宝钢PB跌至0.5左右的极值情况。彼时主要源于产能增加与供给下行所导致的悲观预期。一方面，2009年扩大内需使得钢铁行业2月1日影响股价正面公司固定资产投资出现持续几年的大幅增长，结合2- 年的投产期，201 -2014年左右陆续有一批新增产能投产；另外，叠加需求持续下行压力，当时市场对行业极度悲观。