轰动一时的国内服装业最大并购案告吹调研

轰动一时的国内服装业最大并购案告吹。森马服饰日前发布公告称，由于公司与转让方未能就股权转让协议具体条款达成一致，森马服饰与转让方未能于2013年12月31日或之前签署有关本次交易的股权转让协议。按照框架协议规定，森马购买宁波中哲慕尚控股有限公司股权框架协议书自然解除（终止）。

了解到，中哲慕尚是一家主要定位于中高端休闲男装的自有服装品牌公司。财报显示，中哲慕尚2012年实现营业收入13.98亿元，净利润2.06亿元。值得注意的是，当时森马服饰2013年一季报营收、净利润双双大幅下降，这笔被誉为 国内服装业最大并购案例 的交易，也被视为森马服饰提升业绩的重要举措。

然而，梳理各种信息后发现，此次股权转让告吹似乎早有先兆。首先，森马服饰预计以19.8亿元至22.6亿元的价格购买中哲慕尚71%的股权，而后者截至2012年底净资产仅2.72亿元，以此估算中哲慕尚的市净率将在10倍以上，远高于服装类上市公司1倍至5倍的市净率。

其次，一直却难以摆脱 假洋品牌 的嫌疑。中哲慕尚旗下GXG品牌一直对外宣称该品牌诞生于法国，但据媒体报道，GXG起家的工厂就位于杉杉集团所在的宁波市鄞州望春工业园区杉杉路111号。

虽然公司前几年经营业绩还不错，但近两年来其实一直在走下坡路。 一业内人士曾对表示。

从森马服饰股价走势看，投资者对这笔投资也唯恐避之不及。在2013年6月19日公布收购消息并复牌后，公司股价连续两日暴跌，跌幅高达15%。

对于此次收购失败，森马方面在此次公告中并未做出过多解释，外界的猜测也不一，有分析师认为，森马自身的资金问题或是此次交易无法达成的主因。根据森马去年三季报显示，公司去年前三季度销售额49.27亿元，净利润5.51亿元。

而国泰君安研报显示，市场从一开始就对GXG收购事宜看法纠结，既认小区汽车的蜂鸣声此起彼伏为森马服饰应该通过收购兼并整合行业，但又认为该收购倍率过高，收购完成后GXG品牌难以与森马原有品牌融合。在股价上表现为去年6月中旬的暴涨和暴跌。与此同时，森马公司账面现金充裕，线下终端销售持续低迷备选收购标的越来越多，新的收购预期将成为未来催化剂。从2013年三季度报表看，森马服饰握有42亿元现金，是目前品牌服饰企业里最有实力做收购兼并的公司，通过收购实现扩张和整合行业是大概率事件。GXG收购的停止不代表森马服饰会停止收购兼并的步伐，若再次公告收购兼并协议将催化股价。

回望整个2013年，对服装行业来说可谓不能承受之重，从李宁的 关店潮 ，到凡客的 讨债门 ，无不凸显了从传统服装企业乃至服装电商的窘迫现状，服装企业不得不面对行业增速放缓、服装零售渠道变革以及国外巨头ZARA、H M和优衣库的三重挤压。从森马自身来看，也无奈放缓了IPO时营销络建设以及信息化建设项目的建设周期，将其延长至2015年4月。

中国服装协会有关负责人表示，尽管行业没有延续以往快速发展、百花齐放的蓬勃景象，但仍会在转型中保持增长。2014年服装行业继续洗牌，将会涌现出更多价格更加合适的标的。具备资金实力和扩张远景的公司，可把握此次机遇，推进行业整合，锁定更多市场。

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