中信建投融资减速利率抬升吧

中信建投：融资减速 利率抬升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

融资继续减速，新增信贷偏少10月社会融资总量和新增信贷均大幅减少。累计社会融资增速已经低于贷款增速，非信贷融资得到有效控制。10月企业新增中长期贷款比上月减少较多，信贷对投资和经济增长的拉动作用在减弱；居民部门新增中长期贷款延续4月之后的下行趋势。

在电脑管家中推荐的杀毒软件列表中没有360的影子 货币增速回升，外占继续增加10月M2增速回升，可能新增外汇占款较多所致。10月财政存款余额再创新高，增加了财政存款在年末投放对资金面改善的预期，但不会对偏紧的流动性起到改变局面的影响。10月以来人民币汇率持续升值和外汇占款改善的原因：中国经济反弹持续，国内较高资金价格对热钱的吸引，美国QE政策退出的推迟，但三点都有可能在年底到明年一季度间发生改变。

资金价格上行，国债利率飙升3季度金融机构超额准备金率与2季度持平，比1季度还略高，近期外汇占款改善，流动性却日益紧张。外源流动性不复以往的大趋势下，以往中性的货币政策而今也会变得偏紧；利率市场化和金融自由化引发中观层面的变化，抬升整体资金成本，改变了债券市场的供需结构；而银行资金面和利率市场化都脱离不了央行的角色。央行的偏紧政策和预期引导的作用，在目前可能已经超过了利率市场化的实际现实影响。

流动性紧张的后续和后果货币政策偏紧基调可能更多基于未来经济结构调整转型，偏紧政策可能会持续更长时间。锁长放短的流动性管理政策，虽然有助于短期的流动性平滑和降低风险事件概率，但对资金成本抬升的作用显著和长期。目前已经放缓的融资规模和持续提升的融资成本，不利于经济的持续反弹，也将增大金融风险的概率。