金融银行保险跑赢大盘车险报行合一规范行业位置

金融：银行保险跑赢大盘 车险报行合一规范行业利好龙头 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周话题：车险“报行合一”正式实施，利好行业规范与龙头险企2018年8月1日起正式实施车险“报行合一”，要求财险公司报银保监会的手续费用需要与实际使用的费用保持一致，对于费用率监管与财险公司报送的指标内容作出更为详细明确的规定；我们预期未来车险手续费或将迎来拐点，推动公司主动强化客户服务、提升风险管理，利好行业长期健康发展与龙头险企。

参考国外经验，财险公司自身核心能力提升是确保公司持续盈利的基础。纵览德国与日本的车险改革，成功原因在于，市场充分竞争下公司发挥自身特色，行业逐步从卖方市场转化为以客户为核心的买方市场。展望三次费改，我们预期市场将逐步从比拼手续费转向比拼客户服务能力、风险筛查能力、科技实力，同时有望通过出清恶性供给，压缩费用率抬升赔付率，竞争业态有望边际改善；以人保、平安、太保等为代表龙头产险公司凭借规模、品牌、服务优势进一步提升市场份额与盈利水平。

各行业周观点及标的推荐：

银行：上周申万银行指数上涨4. %，沪深 00指数上涨 .0%，板块跑赢大盘。中报季对银行业绩增长的确认叠加银行间市场流动性的持续宽松，板块表现较为强劲，年初涨幅排名已重回全行业第4。当前正处在中报披露窗口期，银行业绩趋势向上的良好势头不曾改变。和此前不同的是，今年银行营收端改善趋势非常明显，部分银行基本面表现更是显著超预期，我们相信这将有效化解市场对息差、资产质量的潜在担忧。本周央行再次开展1年期MLF操作，当前市场流动性持续宽松，同业利率维持低位对缓解银行负债成本必然利好。金融市场利率走低未来可兑换的坐骑有：后翼、白色羊驼、可爱粉猪、白兔、幽冥雪猿、阿狸。在紫晶商店或将传导至贷款端，我们判断下半年贷款利率上行幅度或有所收敛但不改上升之势，全年息差仍将继续企稳回升。资产质量方面，无论是中观行业还是微观银行层面，关注类贷款占比等不良先行指标都处在改善通道。当前板块仅对应18年0.85倍PB，重申银行“龙头搭台、拐点唱戏”策略：

拐点首选上海银行、中信银行、平安银行；龙头银行推荐招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。

证券：证券行业上涨2.7%，跑输沪深 00指数0. 个百分点，多元金融行业上升1.6%，跑输沪深 00指数1.4个百分点。本周日均成交金额创近四年的最低水平，券商板块略跑输大盘，随着政策边际放松，边际修复市场情绪，若后续金融数据向好有望提4、变量类型：升风险偏好。预计中报上市券商整体业绩下滑17.4%，中信和中金均披露实现双位数正增长，因此当前需把握龙头券商结构性机会。重申证券行业“看好”评级，尤其推荐龙头券商，重点关注多层次资本市场建设的边际变化，以及龙头券商业绩持续跑赢行业，向上超预期的可能。首推中信证券、广发证券、国泰君安。

保险：保险行业上涨9.1%，跑赢沪深 00指数6.1个百分点。中国平安率先公布中报业绩，净利润及内含价值增速超市场预期，彰显龙头险企强者恒强，带动整体板块表现良好，反映业绩确定下的估值修复；中国人寿随后公布业绩，公司战略调整下保费市占率回升，预期全年续期保费将拉动总保费稳步增长。伴随后续其余险企中报业绩确认，我们预期将进一步验证观点：把握保险板块高性价比，在上市险企业绩确定、负债端稳步改善、同时资产端波动可控情况下，板块估值具备修复空间。当前四大险企估值对应2018年PEV在0..2倍左右，估值处于历史中低位水平，维持行业看好评级，标的推荐：新华保险、中国平安、中国太保。