高考加油长江证券中周期的又一佐证魏家

长江证券：中周期的又一佐证 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点PMI回落，季节性改善弱于中期下行因素PMI指数在8月回落为05年以来首次，可见，在中期潜在经济增速平台下移导致的延长的衰退周期中，当前经济的季节性环比改善力量略显不足。

此前，市场对经济出现企稳的预期较强，而真实经济数据变化使得市场预期变得更加纠结。接下来市场反弹的前提条件或来自于超跌，而非基本面的支撑。

中周期的又一佐证从PMI的周期趋势项来看，年初的确存在经济的阶段性反弹，但是其仅仅持续了4个月，且反弹力度比较微弱。即短周期上行力量并没有改变中期经济继续向下调整的趋势，一季度经济周期状态定义为衰退的中继。

叠加了主导产业建筑业的下行因素的衰退期持续的时间被延长。

最新一期的官方制造业PMI打破了05年以来8月PMI反弹的规律，再次佐证了中周期下行力量在本轮经济调整中的主导地位。当前经济仍处在衰退中继状态中，并且这一趋势在短期仍将延续。

PMI库存周期：景气改善时点未到PMI库余额宝等货币基金收益率会降低存周期三指标的变化与市场的景气走势存在对应关系，当季节调后新订单向上、原材料库存向上、产成品库存向下三个条件同时达到时，对市场的上涨有一定的预示作用。从8月的数据来看，季节调整后三指标均呈回落态势，尚不满足看好市场景气提升的条件。

PMI分项指数：库存调整积极，失业渐现隐忧1）内外订单继续回落，企业家对订单需求的预期尚没有出现环比改善。

2）7月PMI采购量、原材料库存下降，产成品库存上升，指标变化趋势从侧面反映了在需求趋弱的情况下，企业正在主动减产。

基于PMI的行业配置综合对于周期性行业的景气度“四象限分析法”与针对非周期性行业的分项指标综合分析方法的结论，石油加工及炼焦业、化纤制造及橡胶塑料制品业、通信设备计算机及其他电子设备制造业景气度较高，配置上值得关注。