高考加油中航证券CPI弱于预期通胀风险可控魏家

中航证券：CPI弱于预期 通胀风险可控 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：

3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%。其中，城市上涨2.3%，农村上涨2.2%；食品价格上涨7.6%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨2.5%，服务价格上涨1.9%。月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。

3月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.4%。其中，城市下降0.4%，农村下降0.4%；食品价格下降1.8%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.6%，服务价格下降0.2%。

3月份，全国工业生产者出厂价格环比上涨0.5%，同比下降4.3%。工业生产者购进价格环比上涨0.3%，同比下降5.2%。月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.8%，工业生产者购进价格同比下降5.8%。

点评：

3月CPI同比持平与2.3%，略低于市场预期，其中食品同比7.6%，较上月回升0.3个百分点，非食品同比1%，与上月持平。3月CPI环比-0.4%，与历史同期水平基本一致，但综合一季度三个月的环比表现来看，仍明显强于历史同期，这将推高全年的CPI同比，但由于3月通胀水平低于预期，市场对于滞涨风险的担忧将有所缓解。后来还发现了虫子

食品中，2月环比上涨的主力猪肉和鲜菜环比均有所回落。猪肉环比-1.3%，但从高频数据监测来看，22个省市的生猪价格及猪肉价格、全国大中城市生猪价格在继续上行，这与统计局数据形成一定的矛盾。

上周农业部、发改委、人民连续就猪价问题表态，表示猪价不会暴涨，将加强引导调控，全年3%目标能够顺利完成，意在缓解市场通胀预期。截止到2月份，生猪供给端仍在继续收缩，补栏进展缓慢，但猪粮比价已经升至10以上，利润提升必将带动补栏意愿提升，仔猪价格的大幅上涨显示补栏需求在明显提升，只是形成生猪供给仍需要一段时间。我们认为猪价仍将高位运行，但从同比来看，下半年随着基数快速抬高，同比回落确定性较强。鲜菜价格走势呈现为3月止涨，4月回落，按季节性表现来看，二季度有望持续走低。

非食品中，随着春节后租房需求提升，房租环比上涨0.9%，劳动力供给的提升令服务类价格环比回落，旅游价格也因春节旺季结束出现明显著下行。与近五年同期比较，一季度非食品环比表现处于正常水平，目前未看到非食品价格出现趋势性抬升的迹象，这也有助于缓解滞胀的担忧。

PPI方面，PPI环比结束了连续26个月的负增长，3月上涨0.5%。南华工业品指数从年初就开始了上涨趋势，因此PPI环比转正在预期之内，但近期大宗商品价格表现出现分化，国际原油在40美元附近震荡，国内钢铁产业链相关产品价格仍表现较强势，铜铝锌铅价格从高位小幅回落，水泥价格快速反弹，南华工业品指数3月下旬以来持续广播、电视作品送录音（标准盒式带）、录相（VSH家用录相或BCT-SP带）1盒及文字稿3份。高位震荡，在企业快速复工后，需求增量或将放缓，对价格的支撑边际减弱，4月PPI环比预计会弱于3月。