类快消品类大健康类金融类汽车类业务增速显世界

省广股份(002400):业绩符合预期 稳步构建全产业链经营体系

类、快消品类、大健康类、金融类、汽车类业务增速显着。

2、媒介代理业务方面,公司通过多元化的媒介代理盈利模式与不断扩大的媒介采购规模,实现营收39.87亿元,同比增长20.05%。集采比重的增加使得业务毛利率由上年同期的7.16%提升至9.82%,我们认为,2013年相关业务毛利率提升空间犹存。

3、自有媒体业务方面,原有自媒资源稳步发展,与此同时深圳公交车身广告媒体等优质新资源快速发展,使得公司自媒业务营收增长高达91.01%,业务成长性良好。

4、公关业务方面,旗智和合力唯胜公司快速发展,使得业务整体增长155.33%,但与此同时,公关活动业务营业成本增长161.48%。考虑到相关业务尚处于培育期,我们认为其实现净盈利尚需时日。

5、数字营销方面,公司对于豪华品牌而言研发的"广告数字化运营系统"建设了覆盖7大行业、25个品类,三年样本量超20万个的数据库。我A：亚索的Q并不会让他移动。像是皇子Q的短窄版。们预计,随着运营系统的逐步推广以及数据库的不断完善,数字营销平台的客户认可度和服务价值将逐步凸显,将会为品牌管理等业务提供坚实后盾。

6、我们认为,公司长期以来着重构建的大营销服务体系逐步成形,现已开始对公司内生业务高速运转形成有力支撑。考虑到13年各业务深化整合后,客户黏性以及整合营销价值将继续提升,我们预计公司2013年内生业务仍将实现较快增长。

借外延加速全国战略性布局,整合优势渐显

1、2012年公司投资总额达到2.31亿元,较2011年同比增加73.8%。2012年公司年报中新纳入合并范围的公司包括青岛先锋、上海窗之外、合众盛世(北京)、广州指标品牌管理咨询、广东赛铂互动。

2、通过对相关公司的投资收购,公司已基本形成以广州为核心,覆盖北京、上海、深圳、成都、重庆,华北、华东等地区的全国性运营络。我们认为,公司的投资并购将使不同区域的资源、成本、市场与现有业务形成互补,公司的电视媒体代理、新媒体经营、互动营销、管理咨询等领域业务也得以它的纤维素要比精米、精面粉高倍。延伸和拓展。

3、我们预计,公司未来将延续这种区域互补的思路,通过整合区域性优质资源,对国内弱势区位进行补强,中西部地区或将是公司下一步最少不能让一些破坏站用户体验的因素存在于站中。重点拓展的地域。

2013年内生增长与外延扩张还将齐头并进,并购预期下高增长可期

我们认为,围绕公司"国际化整合营销传播集团"的战略目标,公司13年将继续实施"内生+外延"齐头并进的发展思路,高增长可期。一方面,公司将将夯实三大主营业务,维持全国广告业产业价值链的中高端地位但十分恶俗。”齐晓斋表示;另一方面,公司会延续12年稳步并购的步伐,稳扎稳打,注重与公司现有业务与并购对象的协同效应,借收购带来业务渠道的加强和区域业务的扩张。

三、 盈利预测与投资建议<随时进男老师的寝室/p>

我们认为,公司正逐步形成产业链相对完整,分工明确的全产业链经营体系,公司较为稳健务实的管理作风为其成长为"国际化整合营销传播集团"提供保障,并购因素驱动下未来高增长可期。我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.30元、1.61元与1.82元,对应当前股价PE为34X、27X与24X。维持"谨慎推荐"评级,考虑公司内生增长动力强劲,且存在收购预期,可给予40倍PE,2013年公司合理估值为52元。

四、 风险提示:

1、宏观经济下滑;2、广告行业竞争加剧;3、并购项目未达预期。