行业国信证券新增外占环比激增央行购汇释放资金

国信证券：新增外占环比激增 央行购汇释放资金 类别： 机构： 研究员：

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10月20日，中国人民银行公布2013年9月外汇占款数据。

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9月全口径外汇占款新增1267亿元人民币，较上月激增990亿元。估算9月央行口径外汇占款新增约2700亿元，较上月增加约1700亿元。央行口径外汇占款超出全口径外汇占款，显示央行9月在银行间市场大幅购汇。我们认为，新增外占在央行和商行间此消彼长，可能有三个促成因素：一是央行不得不在季末向商业银行析出资金，以维护货币市场流动性的平稳。二是外管局20号文的持续影响。在严格外汇贷存比约束下，金融机构持汇行为受到抑制，被迫减少外汇资产配臵。三是央行加大购汇力度旨在平抑再度抬头的人民币升值预期。这一预期无疑来自美联储“令人意外“地暂缓推出QE，以及近期陆续公布的相对抢眼的中国经济数据。考虑到4季度贸易顺差阶段性恢复，以及人民币的持续升值，预计4季度外汇占款整体上将超过3季度。

居民和金融机构结汇意愿走强，新增外汇占款环比激增9月人民币对美元汇率大幅升值229个基点，延续了6月以来加速升值的势头。当前人民币升值速度明显加快，基本反映了动态利率平价理论的结果：即中美利差缩小，人民币加快升值；中美利差扩大，人民币放缓升值。以中美两国10年期国债收益率为中美利差的指示指标，自2012年4月后，中美利差和人民币对美元汇率升值速度大致呈现相反走势（图1）。随着人民币升值预期的走强，企业和居民结汇意愿增强，致使9月银行代客结售汇顺差大幅上升，并带动9月外汇占款回升（图2）。由此我们看到，9月外汇占款新增1267亿元人民币，较上月激增990亿元。我们之前指出，9月贸易顺差的冲高回落更多是一种这个也是有金币都没地方用短期扰动。受欧美圣诞订单的季节性影响，四季度贸易顺差将恢复性增长，外汇占款也将恢复性增长。这将有利于4季度新增流动性的平稳。