高考加油莫尼塔不减产等于宣判油价死刑魏家

莫尼塔：不减产等于宣判油价死刑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

昨日晚间OPEC会议最终决定不减产，维持 000万桶/日的配额上限。部分成员国在OPEC会议上曾考虑减产5%，即减产150万桶/日。OPEC会议拒绝小部分成员国小幅减产的建议，因为担心这样的行动会导致市场份额流失。

OPEC内部与外部的双重囚徒困境OPEC不减产不代表没有成员国希望减产，其内部分歧仍然相当严重。这主要是由于各国的成本相差悬殊。以沙特为代表的海湾国家生产成本低廉，而且有着大量外汇储备支撑，完全有能力承受目前的原油；而委内瑞拉等国不但生产成本高，而且国家财力有限，对于减产有强烈的诉求。不过，由于OPEC还是以中东国家主导，这些弱势国家的呼声难以起到作用。

OPEC不减产反映了OPEC可能已经放弃了调控油价的想法。当前全球原油市场严重，我们预计供给过剩的体量约120万桶/日。而如果希望提振油价，OPEC就必须减产超过100万桶/日，并且由于未来数月页岩油产量还将持续高速增长，OPEC还需要再次减产才能保持供需平衡。显然，OPEC并不希望单独承担所有供给过剩带来的损失。此前俄罗斯已表态不会减产，而俄罗斯、沙特、墨西哥和委内瑞拉的四国会谈也并未达成任何实质性决议。

短期内油价还将继续向下，WTI第一目标位60美元/桶短期内需求难以得到有效改善，美元还在持续走强，地缘政治因素较为温和，油价。只有当触及原油生产成本线，部分产量被迫停产才能扭转供需失衡格局。而生产成本最高的主要原油品种是页岩油，不过该页岩油的生产成本也不到在60美元/桶，因此WTI在60美元上方时，油价很难获得有效支撑。

此外，大部分油企基本都以将今年的产量进行了套期保值，因此价格下跌到什么位臵，都不会影响到它们的生产。

沙特可能重演上世纪80年代一幕，通过价格战将页岩油彻底赶出局页岩气革命令美国原油产量迅速激增，打破了市场原有的平衡格局，这种情况类似上世纪北海油田发现对于全球原油市场的影响。上世纪70年代中前期，北海油田开始出产原油。此后几年，经过大规模开发，北海原可以分享给朋友和群油产量迅速激增。沙特为了维持原油价格，不断降低本国产量，到1985年其产量已由最高峰的1000万桶/日缩水至了 00万桶/日。虽然油价得以维持高位，但自己却反而成了高油价最大的牺牲者，沙特终于爱耐不住。1985年12月，沙特宣布了重获原油市场份额的意图，油价随即开始下跌，从1985年11月巅峰时期的 1.72美元/桶最低跌至次年 月的10.42美元。

OPEC会议点评：不减产等于宣判油价“死刑”（续）油价暴跌的后果是令当时生产成本最高的美国原油生产企业接连破产。作为美国原油的重要基地——库欣的所在地，俄克拉荷马州的失业率也出现飙升。此后数十年，美国石油产业一蹶不振，美国原油产量持续下滑，直至页岩气革命开始，其产量才得以见底回升。而正是这些年让沙特充分享受了作为全球原油市场老大带来的丰厚利益。由于OPEC可以通过控制产量来影响价格，实际上其掌握着全球油价的定价权。2000年后，OPEC通过限产保价策略，成功将油价从20美元/桶提升至了最高近140美元/桶，这也令产油国收获颇丰。

页岩油致命伤是成本过高，沙特完全有能力通过价格战将页岩油清出市场。短期利益可能会受损失，但长期来看，掌握定价权更符合OPEC自身利益。

2015年油价判断：全年先跌后日常累积的大量垃圾随雨水、污水排入河道。涨，布伦特中枢78美元/桶原油需求价格弹性较低，主要取决于经济状况。美国经济强劲复苏还将持续，欧洲经济或将出现企稳企稳，而中国经济增长虽然放缓，但政府调控将保证经济下行可控。总体而言，明年全球经济较今年可能出现温和改善，预计将推动原油需求增长110万桶/日。

而供给端，页岩油仍将是明年供给增加的主要因素。低油价对于页岩油的影响主要在于新增投资的减少。考虑到投资周期，实际产量发生变化还要等到明年下半年。如果油价不跌至生产成本以下，明年上半年的页岩油产量仍将保持近100万桶/日的高速增长，全年增长约70万桶/日。供大于求的格局不会转变，只是程度会有所改善。

此外，美元明年大概率仍将升值，这对于油价也将形成较大压制。联储首次加息或发生在明年6月，根据以往经验，汇率主升浪应发生在加息之前。因此，上半年美元升值后对油价的影响较大。

我们预计2015年布伦特油价中枢将在78美元，而价格的底部可能出现在二季度，全球油价呈现先跌后涨格局。