多重因素驱动债市走强是反转还是反弹公开

在大洋彼岸的美联储上周突然大幅降息以后，中美基准利率终于反转倒挂，而债市也恍如吃了1颗定心丸，走出了好久未见的热烈。

伴随着市场加息预期的降至低点，收益率在联储降息日之后出现了一个明显向下的转折点，国债收益率曲线在平坦化中整体快速下移，其短端较两周前下行了约10BP，中长端的下移幅度则到达15BP至20BP。与此同时，市场的走强也增进了投资者信心的恢复，上周两只新券的发行利率均较市场普遍预期低出很多，超过两倍的认购也显示了机构或许已开始提早进行的投资配置。

近期债市的走好受到了多重因素的驱动，一方面美联储的降息导致了加息预期的普遍下降，乃至有机构认为央行年内已不会加息，由此市场风险得到了很大程度的释放；另一方面近期市场的资金面照旧相当的充裕，这给了债市有力的支持。虽然存款准备金率上调至15%在上周开始执行，但或许是考虑到春节流动性的备付需求，央行最近两周在公开市场上均实现了资金的大量净投放，净投放金额累计超过了5000亿元。此外，上周A股市场乃至全球股市的狂跌致使投资者对于金融风险的担忧剧增，资金的避险需求大幅增加，国际金价创出了历史新高，国内资金也有从股市流入债市的迹象，这也在某种程度上刺激了债市上涨。

对债市的后市研判，我们认为在资金等利好推动下债市短期内可望保持强势，但目前是否就是债市熊牛转型的拐点尚难以断言。就加息而言，虽然美联储有可能在1月末的货币政策会议上决定再度降息，但我们认为年内加息的可能性仍然存在。