万亿信托堰塞湖压顶房地产基建融资风险DG

本报 肖君秀 陶盈舟 深圳、北京报道

“现在300万元以上收益更高，能达11%，要买得赶快！”5月21日，某产品销售公司陈经理忙得团团转，他在办公室逐一给客户打。如今房地产项目信托产品销售火爆，市场上大把大把的资金，正在源源不断地流向房地产信托项目。

不仅如此，房地产和地方基建项目的大小老板们，由于政策调控在银行融资遭受冷遇之后，转身成为了信托公司的座上宾。

这导致的直接后果是，近两年来信托公司管理资产规模暴增，官方统计，截至今年一季度已高达8.73万亿元。据一家信托公司的管理人士老李对《华夏时报》透露，目前已超过9万亿元，很快就摸到10万亿元了！现在，信托资产规模已超过保险业成为仅次于银行业的金融业“老二”。

10万亿信托堰塞湖压顶，其中地方债务和房地产两大风险领域融资占主导，一旦规模性“泄洪”怎么办？接受本报采访的市场人士认为，监管层应该伸出“看不见的手”来遏制继续做大规模，信托公司则需提高风控标准严格把关个案风险。

房地产吹泡泡

不停地出差找项目，加班加点做项目卖出去，然后等项目结束兑付分钱，这是深圳的某大型信托公司项目经理曲一杰（化名）异常忙碌的工作。他讲话语速飞快，来不及含蓄和兜圈子，“我们这行很活跃，做得好的，年收入可达百万！”

在他们忙碌的背后，是房地产和地方基建项目永远无法满足的资金缺口。尤其近两年，在银行融资受困之后，绕道信托融资解燃眉之急，而信托行业乘机以奔跑速度，快速造就了行业的巅峰。

截至2012年末，信托业全行业65家信托公司管理规模已高达7.47万亿元，相当于72家基金公司管理资产总和的两倍，相当于114家证券公司受托管理资产的四倍！此前，保险业管理的资产规模一直仅次于银行，排位金融业老二，但是现在却被信托业轻松打破和超越了。

2012年保险业资产总额为7.35万亿元，信托业管理的资产与之相比超过了1200亿元！曾经在金融圈内籍籍无名的信托业，一下子成为了令人侧目的大巨头。“老说银行工资高赚钱多，看信托业那才算是有钱呢。”某银行产品销售经理小邓介绍说，他有两个朋友在信托公司工作，利用这两年的收入，有的买房有的买车，日子红红火火。

信托业的红火，使得信托资产规模像滚雪球一样，高高立在巅峰之上，形成了一个巨大的资金堰塞湖。今年一季度末，信托资产管理规模再上新台阶达8.73万亿元。现在又快两个月过去了，离10万亿元还远吗？

在独立经济学家看来，这实质上就是房地产吹起的巨大泡沫，“现在的问题就是泡沫什么时候破灭？”他认为，不论房地产融资还是地方政府基建融资，绝大部分是拿土地或者房地产项目作抵押，这些抵押品本身就是一个大泡沫，一些城市已出现空城现象，这给信托带来了大隐患。

首席经济学家左晓蕾反问道，哪个产业能够容纳如此之大的资金量，哪个产业能够承受10%以上的高息利率？她的结论是只有房地产和地方基建项目。

曲一杰透露，在银行出售的理财产品里面，其中超过六成购买了信托产品，“银行把它（信托产品）拆开来，大额拆成小额，长期拆成短期，但是银行不会跟你讲。就像批发商批东西，他们不会告诉你到哪里进货一样。”

信托产品的高风险正潜入看似风险较低的银行、理财产品之中。此前，基金也建资金池投向多款信托产品标的，保险公司也初尝跟信托合作的产品，信托产品高收益的高风险性，已经在全金融业通过各种方式渗透进去。

但是由于现在农村多为留守妇女、老人、儿童无法遏制的冲动

源源不断的融资项目，将会带来源源不断的高收入和高利润，信托业无法遏制做大的冲动。

上述某信托公司的管理人老李称，今年以来一直忙于各种“转型”，去年公司轰轰烈烈与地方政府合作做基建项目，即政信合作项目，今年又一窝蜂地改做房地产融资项目了，“去年底，四部委下文阻止了地方政府融资，这个不做可以做那个嘛！”

信托业协会最新数据显示，今年一季度房地产信托新增1532亿元，同比增长247%，超过去年和前年一季度的总和。4月份房地产信托发行继续高烧，有50款房地产信托产品成立，占4月信托产品接近三成。5月房地产信托更加红火，如上周（5月13日至19日）发行规模高达22.68亿元，依然是行业融资大头。

一般信托公司采取抵押物风控，抵押品包括土地、房产、项目收益权、矿产、股权等等，“一般采取30%-50%的抵押率来保障安全。”在曲一杰看来，信托公司为了防止融资方抵押品注水早已有所防备。其他风控措施还包括多重担保，如同时采取股权、现金、项目经营权等多重担保以及融资方法人连带等手段，来防止项目出问题。

但抵押注水是信托行业众所周知的“秘密”。本报来到深圳一地产中介评估部门咨询得到的答复是，“一般土地按挂牌指导价，或者按周边小区的售价倒推回去算土地价，哪个活跃就按哪个算。”老李向本报坦承，“都知道他们估值有注水，所以采取的抵押率为30%-50%。”但即使如此，这些抵押物仍然没有安全感。

如在和舒斯贝尔债权这起“闻名”的信托风波之中，当时通过3块估值12.75亿的土地作抵押，融资7.