行业金融政策利好落实荐5股

分离设备压滤设备2020年08月31日

金融:政策利好落实 荐5股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

贷款投放反应经济运行状况。新增人民币贷款6960亿,高于市场悲观预期的5000亿,但符合我们前期判断。14年新增人民币贷款9.78万亿,其中,12月新增人民币贷款6960亿,环比少增1567亿,同比多增21 6亿,低于市场预期的8800亿。原因有二:经济增速放缓背景下,实体经济融资需求不足,全年信贷额度可能不及预期。另外,不良双升背景下,银行风险偏好下降,惜贷情绪下贷款投放很难放量。

供给两端双重作用下,12月新增人民币贷款不及预期。排除地方债务平台“冲时点”的影响,12月新增贷款数据可能更低一些。M2同比增速12.2%,低于市场预期,股市吸引力增强,信贷市场和非标市场的货币创造效率下降,货币政策抉择陷两难。

非标融资冲时点,不影响全年非标治理效果。14年12月社会融资规模1.69万亿,高于市场预期以及相应的搭配。其中,新增人民币贷款低于预期,新增委托贷款4582亿,新增信托贷款2102亿,新增未贴现银行承兑汇票606亿,非标融资突然爆发,没有延续前几个月的下降趋势。我们认为推动因素可能有二:地方债务平台在债务确认前的贷款冲刺,增加手中可用资金;其次,资本市场吸引力增强,资金借助非标通道进入市场。不过,从全年来看,非标治理效果明显,委托贷款增加2.51万亿,同比少增 96亿,信托贷款增加5174亿,同比少增1. 2万亿,未贴现的银行承兑汇票减少1285亿,同比少增9041亿。2015年地方债务确认,非标治理继续,资产证券化备案制推动非标转标,直接融资继续壮大,非标融资“冲时点”昙花一现概率较大,后续将归于平淡。

存贷比调整获确认,银行紧箍咒继续松绑。央行调统司司长盛松成透露,央行下发文件《关于调整金绝对金属融机构存款和贷款口径的通知》,修订各项存款和各项贷款口径,市场预期得以确认,存贷比由监管指标迈向监测指标的道路更进一步。截止9月末16家上市银行有7家存贷比超7 %,10家超70%,逼近75%的监管红线。上市银行资产规模占行业比例67%左右,存贷比指标限制了信贷投放。金融市场投资产品的丰富和发展,尤其是理财市场,加速存款脱媒进程。另,9月份存款偏离度指标出来后银行压力大增,存款“冲时点”行为减少,存款增速亦同步放缓。14年12月存款余额为11 .86万亿,较14年6月末仅微增2100亿。此次存款口径扩大,单边估算的话,中短期可以贡献6个百分点左右的存贷比弹性,释放大量信贷额度。另外,信贷资产证券化备案制获实质性进展,延续监管层对于信贷投放放松的趋势,利好行业发展。

攻防兼备,继续看好银行股未来走势。目前银行PB1.2X、PE6.9X,美国银行平均PB1.5X(部分高达4X),PE17X。上市银行“高大上”应享受溢价,利率市场化改革步伐稳步推进,各种利好政策推出,差异化竞争显现,短期波动不影响前期判断,银行股还存在较大上行空间。除中行外(转债转股边际效应递减,人民币国际化加速推进下最先直接受益的银行,其在海外业务的提前布局带来的“走出去”的先发优势不可轻视),可关注华夏、光大、北京,持续看好差异化发展的宁波和平安。

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