电气设备新能源行业重大事件快评9月新能源

　　新能源汽车销量逆市增长， 月新能源乘用车销量已超去年全年。 中汽协口径 9 月份新能源汽车销量 12.1 万辆， 环比增长 19.8%， 新能源乘用车销量 10.7 万辆，环比增长 18.9%。 鉴于 9 月份国内汽车市场整体环比下滑 11.6%， 新能源汽车销量仍然表现抢眼， 一方面限行、限牌和营运等刚性需求有力支持，另一方面， 爆款乘用车型也带动了一部分纯市场需求。乘联会口径 月份累计销量已达 61. 万辆，超过去年全年数据，表明目前市场驱动力转换已初显成效，产业链和市场对补贴退坡的预期相对充分。 伴随四季度到来，新能源汽车产业链进入传统旺季， 在乘用车放量和商用车改善的双重作用下，全年新能源汽车销量大概率符合预期

　　新能源乘用车 a 级车型结构占比延续提升，高端化趋势显现。 9 月份 a 级新能源乘用车占比持续提升到 44%， 较 17年 9 月的 19%提升 25 个百分点。 从乘联会公布的新能源乘用车榜单来看，江淮 iev、唐混动和奇瑞 eq 电动车占据 9月份销量前3， 销量排行前 10 中 a 级车占了 4 款。而从 月份销量榜单来看，排名前3的车型分别是北汽 ec 系列、江淮 iev 和比亚迪秦。 虽然销量排行的前几仍主要被 a00 和 a0 级车占据，但各厂商 a 级车的销量也在提升，如比亚迪e5、比亚迪秦、北汽 eu 系列和帝豪 ev 均称为热销车型。 我们认为一方面各大厂商正在顺应补贴政策陆续推出中高端车型，逐渐完成车型的切换，另一方面相对比较优势也刺激了消费端对中高端新能源车型的接受程度。

　　新能源汽车消费端平价有利于渗透率提升。 根据我们测算，在目前补贴政策下，相似车型荣威 rx5 较 erx5 5 年 10万公里的累计使用成本高 5.5%，全生命周期内更可做到平价。我们认为在伴随补贴退补条件下，整车厂更多会将本钱转嫁于上游产业链，无补贴消费端平价有望快速达成

　　短期行业进入产销旺季， 中长期成长性照旧。 受补贴退补节奏影响， 2018 年新能源汽车行业经历了年初去库存、2季度抢装、3季度平稳过渡后起色的进程，目前行业处于旺季，龙头企业接近满产状态。我们认为行业短时间主要仍受市场驱动力转换及退补带来的供需平衡变化的影响，而中长期需求的持续增长和供给的平价路径奠定了行业巨大的潜伏空间。

　　风险提示： 新能源汽车产销不及预期;补贴和双积分政策不达预期。