东海证券软着陆平稳进行1季度回落可能加速公开

东海证券：软着陆安稳进行 1季度回落可能加速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

国家统计局公布了2011年12月及年度经济数据。2011年GDP增速9.2%，4季度增速为8.9%；固定资产投资累计名义增速23.8%，实际增速16.1%，其中，房地产投资累计增速27.9%；工业增加值增加12.8%；社会消费品零售总额同比名义增速17.1%，实际增速11.6%。

主要观点：

1．1季度房地产投资面临较大压力。地产投资下滑的重要原因是终端销售的不景气。地产销售增速自去年8月开始下滑速度加快。销售的低迷致使了销售回款的困难，面临3月份地产信托到期小高峰，地产开发商可能在年初再次大幅下调投资计划。与此同时，由于1季度保障房难以大量新开工，较难形成对商品房投资下滑的对冲。

2．工业可能面临投资与生产速度的双降。需求回落将可能继续带动工业生产减速。全球经济疲软，外需难以看到回升的可能，内需又可能在地产投资下滑的带动下继续下行，再加上企业在冬季季节性的清理库存动作，工业生产可能在1季度继续下滑。投资与生产互为因果，工业生产的下滑将带动投资增速继续回落。

3．1季度回落速度可能加快，但仍没有太大“硬着陆”风险，货币政策大幅调剂可能性低。此次公布的经济数据仍然显示我国经济仍处于平稳回落的趋势中，“硬着陆”的风险并没有明显增加。当然，1季度地产投资增速面临较大压力，企业冬季季节性清理库存和欧洲经济继续回落，可能迫使经济下行的速度加快一些，但即便如此，综合各方面来看，“硬着陆”可能性仍然不太大。在这样的情况下，货币政策短期难有大幅调剂的可能。我们依然保持此前的观点，货币供应在未来将是一个曲折改良的过程。