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深挖的风格高华证券：在整顿道路上哪些国家可以信赖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

许多欧元区国家都面临着财政再平衡的艰巨挑战。为了确保中期财政偿付能力，这些经济体要在紧缩财政的同时推行促增长的改革措施。在这两个维度上一项有所缺失就需要另一项来弥补，而且二者从政治角度来看都代价不菲。

尽管如此，在短期内提高整顿效率的空间依然存在。在缺乏可信的中期财政承诺的情况下，一些边缘国家被迫提前以较大力度进行了财政整顿，而着力稍小反倒有可能更快地迎来预算状况的好转。因此，现在降低整顿力度（留待日后加码）可能会促进更快的增长以及更稳健的财政余额。

那么，为什么这些国家不将财政整顿进程铺开到更久以后呢？原因之一在于，在眼下说比做容易、而且市场怀疑情绪弥漫之际，在短期内承受“过度痛苦”意味着该国对解决未来财政偿付问题做出承诺。作为一个“次优”方案，采取前紧后松的策略是有必要的。

但是这些国家可以通过借鉴此前危机过后的成功财政整顿经验来提高自己的财政公信力。举例来说，我们发现财政治理良好、政界能力受到制约且国家权力更为集中的情况能明显改善整顿结果。

在这些措施中，有一些实施起来要相对容易。从国家层面来看，更快更简单的办法是通过承诺接受欧盟约束而“引入”公信力。而且采取这些措施可以使得财政政策在未来几年中以一种更为渐进有效的方式收紧。