行业银河证券原材料价格上涨推动工业企业利润上

银河证券：原材料价格上涨推动工业企业利润上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

设备类回升、消费类更显景气3月制造业PMI指数为51.8，较上月回升0.2。行业大类分化中，原材料整体呈现微幅回落，设备类增速平稳维持高位，电子通信计算机大幅回升，电气机械小幅回落。消费类维持高位，持续回升。3月是传统的制造业旺季，本年度2月份并不低，表现出淡季不淡，本月设备类企业开工回升支撑了全国指数。本月大型企业PMI与上月持平，小型企业产量回升较快，中型企业产量也有所回升，这是大型企业的溢出效应，小型企业回升分布在设备和中间品类。4月份预计消费类企业生产仍然扩张，设备类企业保持平稳，原材料企业有所回落，4月份PMI会有小幅回落。但是以生产来看，上半年生产景气可以预期。

价格上涨推动工业企业利润上行月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10156.8亿元，同比增长31.5%。月份，工业生产者出厂价格同比上涨7.3%，涨幅比上年12月份提高1.8个百分点。据统计局数据，由于价格上涨带来的利润增加约2302.3亿元，占利润总额的22.7%，去除掉价格上涨带来的影响，工业企业利润同比上行仅0.38%。各类型工业企业利润变化明显，国有及国有控股企业工业企业利润增长100.20%，其他工业企业增速也有明显上行。具体来看，煤炭、黑色金属、石油和天然气行业利润大幅增加，成为拉动利润增长的主力。此外，通用设备制造业利润增长23.3%，专用设备制造业利润增长19.8%，汽车制造业利润增长19.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长20.这两种飞机作为低端战机5%，整体属于恢复性增长。但是，电力、热力生产和供应业等中游行业企业利润大幅下降39.3%，说明上游工业品价格的上行显著挤压了中游电气等行业企业的利润空间。

市场资金紧张已过、利率回落3月刚过，市场利率普遍走低。SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率4月1日较3月24日变化-10.70BP、-0.60BP、-0.60BP至2.4970%、2.7780%、3.3560%。银行间市场上周波动剧烈，1天期拆借回购利率下行15.07BP至2.4397%，7天期拆借回购利率下行50.27BP至2.6938%。各地区直贴利率平稳，保持在4.35%-4.50%之间。短期货币市场利率波动剧烈，3月31日，7天拆借回购利率达到4.58%。3月27日至3月31日，各期限逆回购合计到期2900亿元，央行并未展开逆回购操作，公开市场共回收2900亿元人民币。1~3月份，央行公开市场共回收资金10250亿元。上周市场资金紧张，银行拆借资金较为谨慎，短期市场利率波动较大。4月1日，情况大为好转，央行全周并未进行逆回购操作，任由市场利率短期飙升。债券市场由于预期已在，波动反而较为平稳。此次资金市场紧张是央行压力测试的结果，是对一些杠杆较高，对短期资金依赖程度较高的金融机构的打击，并非资金市场出现流动性危机。

农产品价格下行商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格下滑2.6个百分点。上周全国范围内出现大范围降温雨水过程，市场蔬菜到货量减少供应趋紧，菜价上行。不良天气，特别是南方的连续性降雨，使得蔬菜在采摘、运输过程中难度加大，且收购价格出现一定程度上升，助推菜价上行。根据搜猪但在创维的工厂里价格显示，全国瘦肉型猪出栏均价上周逼近16元/公斤，再次表现出上涨乏力、略有回落后进入平稳震荡状态。当前距离4月底还有一个月的时间，目前的阶段性低点附近震荡的局势仍有望持续一个月，期间大幅上涨和大幅下跌的可能性均不大。冬季仔猪成活率低传递至生猪供给减少的时间拐点到来后，猪价仍有望真正重启上涨。按照商务部所给出的食品分类价格，我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周下行0.18个百分点，拉动CPI下行0.05个百分点。

动力煤被迫补库存、价格走高4月1日，6大电厂煤炭库存1013.28万吨，较前一周回升79.41万吨，煤炭库存探底回升，6大发电集团煤炭库存可用天数剩14.98天，可用天数比上周上行1.12天。郑商所动力煤活跃合约收盘价3月31日为636.8元/吨，上行4.08%，焦煤收盘价1215元/吨，下行6.6%；国内煤炭运价高位震荡，国内煤炭运价秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至45.5、38.5元/吨，一周变化-19.18%、-17.12%，煤炭运费回落。3月31日TSI铁矿石价格收于79.2美元/吨，较3月24日下行6.16%，价格小幅回落。国内铁矿石港口库存3月31日至13456万吨，高位震荡。螺纹钢库下降至687.59万吨，螺纹钢去库存过程中。铁矿石港口库存持续创出新高，但是螺纹钢去库存进行中，仍然需要时间。