行业财通证券政策与经济深度博弈A股盘升

财通证券：政策与经济深度博弈 A股盘升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要：

一季度，管理层频繁的救市政策触发了一波强劲的春季行情，从2132点到2478点，最大涨幅达16.22%，筑底行情比我们预料的早了一个季度，我们对此轮行情定性为恐慌情绪得到缓解后的恢复性上涨，而非制度改善、经济增长驱动的内生性上涨。

管理层先后释放新股发行、退市、新三板、户籍、金融体制等等改革信号，其中不乏实质性举措，我国经济和金融制度性的改革已经拉开序幕，这不仅仅是资本市场的重要事件，更是事关未来中国经济发展和改革的星星之火，具有可以燎原的态势，深度影响A股长期专门值班：趋势。

投资下滑趋势并未结束，经济见底信号仍未现，二季度经济继续探底，政府或将出台稳增长政策，货币环境持续改善。改革推进和稳经济政策推动股市缓步上行，时间换空间，消化圆顶压力。

二季度宏观经济增速的持续下滑不会是主导市场长期趋势的核心因素，而是一个波动性因素，能够对趋势产生影响的核心变量是通胀，虽然我们认为通胀超预期恶化的可能性较小，但有必要重视。

促发这波行情的因素并未改变，A股仍处于筑底行情，2132点的反转目前我们看不到否定它的根据，维持我们在周报中的观点：由于经济仍未见触底的迹象，趋势性行情仍需等待，一季度政策的呵护只是抬高了市场的底部，并不能导致趋势性行情的提前到来。

在趋势性行情尚未启动之前，仍需重视防御性投资品种，在防御性配臵的选择上，我们建议相对弱化行业、重视对个股的选择，一方面由于不少防御品种在一季度已经涨幅不小，例如白酒板块，其估值已到阶段性顶部，不再是我们推荐的品种，另一方面，个股的差异也很大。从行业的角度来看，我们仅看好房地产板块的防御性，该板块攻守兼备，是我们去年开始一直推荐的板块。

我们预计，二季度管理层会酝酿经济稳通过引入支付宝平台定政策，关注受政策影响中止的在建工程，包括水利、铁路、核电建设，关注财税、金融体制的改革，关注中小企业政策的改善。