金融全年信贷超预期宽信用仍需等待

金融：全年信贷超预期 宽信用仍需等待 类别： 机构： 研究员：

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央行发布2018年9月信贷数据指标，M2同比增速8. %，人民币贷款增加1. 8万亿元，社融增加2.21万亿元。

简评1、9月M2同比增长8. %，增速环比微升截至2018年9月末，M2余额180.17万亿，同比增长8. %，增速较上月回升了0.1个百分点。9月M1同比增长4.0%，增速同样比上月上升0.1个百分点。随着本年第四次降准从10月15日开始释放流动性，我们预计四季度M2同比增速将继续回升。

2、实际社融增速不甚理想，企业信用债融资减少是主因9月，新增社融2.21万亿，比上月多增了6884.79亿元。从9月份开始，央行开始将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计当中，以考虑地方政府专项债对企业贷款、信用债等的接替作用。与地方政府一般债不同，专项债券是为有一定收益的公益性项目发行的，同时偿还资金来源于政府性基金或专项收入，而非地方政府财政收入，因此将这一部分纳入社融具有一定的合理性。这也是本年内继7月开始将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社融统计口径后的第二次调整。

若剔除9月地方政府专项债券新增融资7 89亿元后，旧口径社融9月新增量环比8月少增504.21亿元，实际上要低于市场预期5%左右。从同比增速上看，旧口径下9月新增社融规模同比减少了26.21%，较上月下滑了近24个百分点，6月份以来的改善迹象被遏制。从存量社融规模的同比增速来看，9月末，新口径下社融存量规模为197. 0万亿元，同比增速为10.60%，而近三个月同比增速分别为11.1%、10.8%、10.8%，因此增速仍在持续放缓。

9月份社融增幅不及预期，主要是：之前影子银行体系具有较强的信用扩张能力，金融去杠杆和大资管监管新规导致影子银行规模下降，创新能力下降，信用扩张能力修复仍需时日。尽管如此，我们仍然维持之前的观点，认为四季度社融新增量将会由负转正，存量增速也会企稳回升，一是由于四季度流动性会更加宽松，资金成本更低；二是四季度地方专项债将会继续加快发行；三是四季度将会有更多政策组合的微调，从而改善社融。