工业综合领航资本运作新时代荐股了

工业综合：领航资本运作新时代 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

集团四大业务稳步发展，民船行业低迷导致业绩承压，未来关注民船复苏、军品业务增长。

1）集团四大业务包括船舶修造、非船民品、贸易业务和科研技术与服务，其中造船能力居国内前列，非船民品中尽管海洋工程业务低迷，但能源交通装备制造业务处于行业领先地位，贸易业务收入有大幅提升，科研技术服务利润率提高，各项业务市场竞争优势明显；2）2012年以来国际民船市场持续低迷，下游需求明显回落，全球船舶手持订单量处在历史低点，2016年集团业绩表现欠佳，净利润下滑11.6%，综合毛利率逐年下滑； ）未来军品业务稳步发展或将成为集团业绩增长主力，此外民船产业复苏与去产能的进展值得关注。

内部资源陆续整合，上市公司核心业务逐渐丰富，未来资产证券化仍有千亿空间。1）集团已陆续往上市公司整合军品核心资产、科研院所优质资源，同时致力于打造细分领域龙头企业，加速资产证券化进程，提升上市公司竞争力；2）集团目前总资产口径资产证券化率为50%左右，依据集团官公开说明，“十三五”期间集团资产证券化率目标为70%，目前仍有20%的资本运作空间，依总资产口径统计，未来将有近千亿资产有望实现证券化。

“分板块上市”思路逐步清晰，科研院所改制与内部相关相似资产整合值得期待。1）依据集团官公开提出的设想，集团未来将围绕四大专业领域，打造十大产业板块的上市公司平台，逐步实现“分板块上市”的目标；2）根据国防科工局站公告，军工科研院所改制工作正式启动，集团科研院所相关优质资产值得关注； ）根据上市公司公告披露，集团承诺将持续整合存在相关相似业务的公司及资产，从而避免同业竞争，增强上市公司竞争力，逐步提高集团资产证券化水平。

但被拒绝 基于对集团资产证券化历史和未来规划的梳理，我们建立了集团旗下上市公司关于资产整合潜力的排行榜。我们基于以下三个维度对上市公司的资产整合潜力进行评分：1）上市公司目前市值规模水平；2）上市公司主营业务与集团“十三五”规划重点发展板块的契合度； ）上市公司与集团内部资源整合战略的契合度。参照以上标准衡量，采用等距数据对上市公司每一个维度进行评分并得出排行榜。总分从大到小依次为中国重工、中国动力、华舟应急、久之洋。

建议关注中国重工、中国动力、华舟应急、久之洋。中国重工主营业务为海洋防务装备、船舶配套，作为集团最大的上市公司，未来有望继续整合集团内部优质资产；中国动力受益于重大资产重组，公司由单一化学动力转变为涵盖七大动力业务的动力龙头企业，未来有望继续整合动力类资产；久之洋、华舟应急作为细分领域的龙头上市公司，未来将继续发挥上市公司的优势，扩大业务的影响力。