半导体电子设备继续看好半导体和互联网硬件哈

半导体、电子设备：继续看好半导体和互联硬件方向 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2015年半年报归纳：营收和净利润平稳增长，增速放缓。收入和利润增速下滑与宏观经济及终端产品需求结构改变有很大关系，同时也与近年来原材料成本和人工成本不断上升带来的毛利率水平承压密切相关。1）收入端和利润端：电子行业2015年上半年实现营业收入1942.96亿元，同比增长22.86%，增速较去年同期减少11个百分点；实现净利润127.95亿元，同比增速14.92%，较去年同期减少29个百分点。2）毛利率和净利率方面：2015年H1行业毛利率为19.82%，同比增加0.0 个百分点，与去年同期基本持平。行业净利率为6.59%，同比减少0.46个百分点。 ）三项费用率方面：期间费用率为12.81%，与去年同期基本持平。三项费用中，管理费用上升的相对明显，从2014H1的8.86%上升到9.15%，把时间轴放长，管理费用呈现逐步向上的趋势，与国内人力成本的上升和研发投入的重视相关。销售费用率和财务费用率略微下降，分别为-0.21%和-0.12%。4）和其他行业横向比较：电子行业在2015年上半年收入及净利润增速总 于中上水平，但排名下滑。2015年上半年收入增速在申万28个一级行业中位列第4位，净利润增速在申万28个一级行业中位列第12位。5）从投资回报角度：我们认为电子行业ROE水平与2014年H1相当，半导体及光学光电子行业在2015年上半年出现上升。

细分行业：子版块盈利能力分化，集成电路板块表现较好。1）半导体板块，2015年上半年国家集成电路扶持政策及半导体行业高景气度带动了整个板块的增速，集成电路净利润以44.60%的增速成为增速最快的子行业，相比于2014年上半年20.11%的增速有明显提升，实现净利润10.94亿元。由于集成电路和分立器件是国家半导体行业支持的两大方向，出现此消彼长的现象，分立器件表现较差。当然也不排除新兴领域的出现扩大整个市场的份额，如汽车电子和航空电子逐步增加了对分立器件的需求。我们认为整个半导体板块的投资机会仍需高度重视，尤其是细分子领域的设计和封测，半导体材料值得中长期看好。2）LED：整个LED板块板块在2015年上半年实现了较快的业绩增长，净利润增速为14.24%，我们认为中上游的细分龙头、下游一些细分应用领域以及有转型意愿和能力的LED公司应予以重点关注。

）电子零部件制造：新一代苹果采用抗反射膜、线性马达等方面的应用带动国内零件、模组、集成行业的发展，同时国产的崛起对本土化配套的拉动是功不可没的，2015年上半年利润增幅20.16%。

三个月后他们将这部分股份转卖出去 4） D打印、智能穿戴、芯片国产化、苹果产业链、智能家居和电子零部件制造营业收入均创造了新高。

智能穿戴、苹果产业链、智能家居和电子零部件逐年上行。5）15H1近六成公司实现正增长，个股业绩分化明显。6）估值溢价逐渐修复，半导体子行业表现良好。电子行业从15年开始快速提升，最高时达到179倍PE，之后开始修复，目前是58倍PE。