媒体中报基本符合预期静待预案出炉源泉

似乎逻辑混乱媒体：STV中报基本符合预期静待预案出炉 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件永新视博发布2014Q2未经审计财报，公司2季度实现销售收入1720万美元，环比下降5.6%。其中本季度CA卡出货量 55万张，环比持平，同比下降4%。公司2季度实现归属净利润4 9.8万美元，对应每ADS0.07美元。

评论主业CA卡基本稳定，出货量环比放缓属上半年季节性原因：上半年由于季节性原因不是有线运营商采购的主要时点，因此出货量环比没有增长。我们预计下半年随着有线运营商本年度资本开支初步进入实施阶段，公司CA业务有望转好。同时在温州安播事故发生后，公司有望突破广电总局直播型中心CA卡项目，我们预计年内能看到相关突破；云游戏业务大有进展，挺进电信运营商市场：公司目前是中国移动游戏基地电视云游戏项目以及鹏博士电视云游戏项目的集成商和服务商，我们认为相比之前公司耕耘的有线运营商市场，电信运营商ARPU值更高，业务捆绑能力更强，技术能力和商务能力也远强于有线运营商。随着2014Q 鹏博士、中国移动等电信运营商电视云游戏项目先后投入商用，云游戏有望成为电视游戏服务产业链上第一个出现现金流入的商业模式，公司则将凭借技术优势和市场领先地位获得优势，。而这部分业务的价值并未体现在公司当前的股价中；屏屏通业务开辟首单，挺进 ：屏屏通业务即WIFI业务是公司重点推动的新业务之一。日前公司与 省即吉视传媒签约帮助其进行屏屏通（WIFI）项目的集成工作，尽管短期集成项目给公司带来的收益并不显著，但各地有线运营商在面临电信运营商全产品线融合套餐竞争时，已越来越需要在移动端有所作为，WIFI则成为投入产出比最高的一种方式，因此我们认为公司屏屏通的WIFI集成业务将渐入佳境，为后来转入运营奠定基础；投资建议借壳同达创业仍需静待预案复牌：永新视博和A股同达创业前期均公告了有关永新视博将旗下CA和屏屏通业务出售给同达创业实现借壳在A股上市的计划。目前A股同达创业仍处于停牌阶段，具体的重组预案仍未公布。

永新视博的股价空间：我们认为当前股价基本反映了重组完成后永新视博的账面现金，而未反应重组后永新视博控股A股作为市值管理和融资工具的潜在价值，以及视博云科技云游戏渐入佳境的价值。但是我们仍需提醒投资者，本次重组为中概股不经私有化、不过桥直接通过重大资产重组方式回归A股的第一个案例，我们认为确实存在一定的风险，但我们认为这个风险可能表现在时间维度上（即重组时间超预期），而非空间维度上（即重组失败导致永新视博股价重估），因此我们建议投资者静待复牌后择机介入。

我们略微调整公司的盈利预测：如重组成功，预计公司2014~2016年分别实现收入9620万美元、1.0 亿美元和1.11亿美元，归属净利润分别为2925万美元、2102万美元和21 1万美元，每ADS现金分别为1.91美元、4.04美元和 .89美元；如重组不成功，预计公司2014~2016年分别实现收入收入9620万美元、1.0 亿美元和1.11亿美元，归属净利润分别为2925万美元、4140万美元和4156万美元，每ADS现金分别为1.91美元、2.56美元和 .12美元。