钢铁居安思危源泉

村主任在外地做生意期间不愿意把公章交给副主任钢铁：居安思危 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述11月地产销售面积、新开工面积、投资同比增速分别为-5.07%、9. 1%、21.69%，基建投资（不含电力）增速为 .70%，工业增加值同比增速5.40%，汽车产量同比增速-16.70%，水泥产量同比增速1.60%，粗钢产量同比增速10.80%。

事件评论居安——当期需求依然维持高位：11月数据反映当期需求依然维持高位：

1、供给高位但库存下降：从供给端来看，11月统计局粗钢产量同比增长10.80%，增速环比回升1.70个百分点，与全国高炉开工率同比提升2.55个百分点一致。限产政策禁止“一刀切”使得粗钢生产受限略有缓解，但在高产量的背景下，依然实现“厂库+社库”总口径的库存下降，部分反映了需求的强势；2、需求端数据依然强势：11月地产新开工面积、投资同比增速环比分别回升6.95个百分点和1.6 个百分点，托举建筑领域短期需求，这从11月水泥产量在去年高基数情况下同比依然增长1.60%也可得到印证。相比于建筑领域景气，制造业领域11月需求较为弱势，工业增加值、汽车产量11月同比增速继续下行，环比回落幅度分别为0.50个百分点、7.50个百分点。因此，不论是价格表现还是库存的去化速度，当前总体都是长材优于板材； 、水泥价格强、钢价弱——当期并不差，预期在变差：水泥与螺纹钢价格在11月的大幅背离是市场之前较为疑虑的地方。简单来说，水泥相比钢铁有两点区别，一是库存储存时间短，二是没有期货赋予的金融属性。因此水泥价格强势表征的是当期需求依然在一个较为旺盛的状态，但预期变差是导致钢价下跌，同时库存呈现“社库下降、厂库增加”的原因。

思危：对地产下行的担忧在加剧：值得担忧的是地产销售持续下行，11月地产销售面积同比增速回落1.96个百分点，或继续加剧市场对明年上半年的担忧：

1、销售作为最先行指标，或打压后期施工意愿：在当前地产正在经历下行压力的情况下，拿地到新开工的传导，或难以有效向施工和竣工环节传导，以销定产或许是当前地产商有效应对的最佳策略；2、中期悲观在短期被放大，源于冬储：冬储最看重的要素在于来年旺季的预期，处在当前好而未来差的预期+期货相比现货贴水的背景下，短期现货依然面临压力。当然考虑到近期政策对冲力度的加大，若短期钢价跌幅过大，不排除出现预期修正的机会。