高考加油广证恒生升值拖累订单承接汇丰PMI降至7魏家

广证恒生：升值拖累订单承接 汇丰PMI降至7个月新低 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

5月份汇丰PMI初值为49.6，跌破荣枯线，创下7个月以来新低。每一个人都有自己的性格其中，产出指数为51.0，创3个月新低；新订单指数为49.5，创八个月来最低水平；就业和库存也存在一定程度的萎缩。

我们与市场不同的观点：

5月PMI受制于订单回落而继续呈现萎缩态势，降至7个月新低。订单量的下降已经影响至中上游开工情况，成品库存的上涨和采购价量的下降意味着企业已从一季度的补库存重回到去库存阶段，因此5月份制造业增速可能还将进一步回落。这一轮的补库存比以往复苏时期少且短，最主要是人民币汇率的走高抑制了出口企业接单的积极性，而外围竞相贬值带来的出口竞争也对订单量带来一定的冲击。在人民币升值的压力下，出口仍将承压，但国内的投资建设仍是下半年驱动去库存的主要动力。

主要观点：

汇丰PMI跌破50，订单萎缩明显5月份汇丰PMI初值为49.6，跌破荣枯线，且创下7个月以来新低。

其中，新订单指数为49.5，大幅低于4月份的51.2，是八个月以来的最低值，是拉低PMI的主因。产出指数为51.0，也小幅低于4月份的51.1。订单指数连续2个月的回落已经蔓延至开工情况，成品库存的上涨和采购价量的下降意味着企业已从一季度的补库存重回到去库存阶段，因此5月份制造业增速可能还将进一步回落。

汇率走高抑制承接订单意愿本轮补库存比以往复苏时期少且短，需求端的疲弱源自两方面原因：

（1）人民币汇率的走高抑制了出口企业承接订单的积极性；（2）外围竞相贬值带来的出口竞争也对订单量带来一定冲击。因美日欧等国家地区的量化仍将持续，今年出口承压不容小觑。

国内投资仍是下半年去库存动力在出口不佳的情况下，国内投资仍是驱动去库存的主要动力。前4月固定资产投资累计同比增长20.6%，地产投资增速更是升至21.1%。我们认为，随着“政策年”各项投资项目的落实，以及城镇化建设进程的不断加速，投资带来的需求对工业增长仍是利好。

【经济数据】5月份汇丰PMI初值为49.6，跌破荣枯线，创下7个月以来新低。其中，产出指数为51.0，创3个月新低；新订单指数为49.5，创八个月来最低水平；就业和库存也存在一定程度向其他的玩家发出添加好友申请的萎缩。

【我们与市场不同的观点】5月PMI受制于订单回落而继续呈现萎缩态势，降至7个月新低。订单量的下降已经影响至中上游开工情况，成品库存的上涨和采购价量的下降意味着企业已从一季度的补库存重回到去库存阶段，因此5月份制造业增速可能还将进一步回落。这一轮的补库存比以往复苏时期少且短，最主要是人民币汇率的走高抑制了出口企业接单的积极性，而外围竞相贬值带来的出口竞争也对订单量带来一定的冲击。在人民币升值的压力下，出口仍将承压，但国内的投资建设仍是下半年驱动去库存的主要动力。

汇丰PMI跌破50，订单萎缩明显5月份汇丰PMI初值为49.6，跌破荣枯线，且创下7个月以来新低。其中，新订单指数为49.5，大幅低于4月份的51.2，是八个月以来的最低值，是拉低PMI的主因。产出指数为51.0，也小幅低于4月份的51.1。订单指数连续2个月的回落已经蔓延至开工情况，成品库存的上涨和采购价量的下降意味着企业已从一季度的补库存重回到去库存阶段，因此5月份制造业增速可能还将进一步回落。